动力煤晨报

【策略观点】

    操作建议：当前时点不建议操作

    驱动力： 从疫情后各行业的恢复情况来看，继建筑业、制造业生产预期PMI先后回归疫情前水平之后，6月服务业PMI大幅提升1.1%至53.4%超越疫情前水平，可见5-6月服务业复工亦有加速。从6月高频数据来看，地产销售已恢复至去年同期水平之上，陆续步入淡季的建材成交、高炉及水泥熟料开工率也在同比偏高水平，宽信贷的逆周期调节之下经济恢复的趋势依然明确。今年水电对火电的挤压效应滞后体现，主要水库站的出入库流量已恢复至接近18年的同期高位水平，6月中下旬水电同比增8.8%，但在6月发电总量同比增7.3%的基础上，火电增速仍在6.7%的偏高水平。受到内蒙倒查20年涉煤腐败、榆林环保安检从严等因素的制约，两会结束后6月内产释放持续不及预期，但这一状况在7月有所改善，7月首周三西样本煤矿产能利用率80.2%已较5月末低点回升6.6个百分点，在迎峰度夏前发改委“增产增供”的号召下内产供应偏紧的局面有望得到改善。进口煤暂无放松迹象，6月下旬以来进口煤发运明显回落，路透船期表显示6月到港量环比5月低位仅回升3.2%。若港口煤价持续在600元/吨以上的红色区间运行，不排除夏日旺季有针对性的放松进口煤限制。行情判断上，6月以来动力煤中下游库存累增1107万吨（8.5%），累库速度超出我们预期，由此预估8月末中下游库存消费比同比降幅在11%左右。我们认为7月以来CCI5500均价591.5元/吨已透支夏季缺口预期，后续煤价若持续位于红色区间内内产保供、进口精准放松的政策调控有望陆续出台。此前我们反复提到9月合约上涨目标位指向560-570元/吨，并在上周提示多单可择机获利了结，当前时点不建议操作。

    安全边际： 昨日收盘9月合约对内贸煤贴水6.70%,11月合约对内贸煤贴水8.89%。