甲醇上半年行情回顾及展望

展望2020年下半年，供应端，全球甲醇行业仍处于产能扩张期，国外主要产能增量释放大部分来自伊朗，国内产能投放主要来自煤制甲醇工艺，且增量释放集中在下半年，但化工装置因资金大，建设周期长，技术要求高等原因具体的投产时间节点仍有推迟可能。

    需求端来看，全球传统下游消费受疫情负面冲击影响较大，整体复苏进展缓慢，国内新兴需求端由于甲醇制烯烃端利润较为丰厚，下半年MTO/MTP装置开工负荷高位维持的可能性较大，但从下游烯烃端的产能投放来看，2020年产能增量十分有限，且三季度是烯烃端检修高峰，甲醇制烯烃端消费仍存收缩预期。目前来看国内甲醇行业大的供需仍处于宽松及供应过剩的格局中，三季度预计将延续高供应、高库存格局，持续压制现货价格反弹空间，上游生产企业利润短期内看不到明显的改善迹象，而传统需求的复苏受限以及可能的甲醇制烯烃端秋检预期使得整个下游需求面临明显的增量瓶颈，预计国内甲醇价格近端仍处于一个低位震荡的区间中。

    四季度需要关注两个供需反转点，一是甲醇生产商整体较大幅亏损下，国内及国外甲醇装置计划外减产是否会增多亦或是否出现较大规模的落后产能出清，二是疫情缓和或疫苗的提前投入使用导致全球甲醇需求复苏加快，如果两点驱动得到兑现，甲醇这波大幅下跌的行情有望在2020年第四季度出现见底信号，反之甲醇价格大概率将延续三季度的底部震荡趋势。

    从估值方面看，现货估值处于低位，让利下游烯烃端为主，烯烃端估值处于高位，内外盘价格顺挂中，进口窗口持续打开，低价进口货源压制沿海现货反弹空间，MA2009合约盘面高升水华东现货，显示出市场对未来上游减产预期较强，但如果届时证伪，盘面仍有下跌向现货修复的可能。

    长远来看，长时间的上游让利亏损以及估值低位无助于产业健康持续发展，产业的再平衡大概率要依靠上游减停产来实现，市场亟待产能出清的到来，国内甲醇行业在危机中期盼着曙光。