中公教育(002607)半年度业绩预告点评:收入确认延后致亏 岗位扩招促下半年业绩大幅回升

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:姚轩杰 日期:2020-07-16

事件:公司中期业绩预计亏损2~3 亿元

    7 月14 日,公司发布2020 年半年度业绩预告,预计亏损 2~3 亿元,去年同期盈利4.93 亿元。业绩亏损主要是受新冠疫情影响,上半年线下授课规模受限;同时受部分招录活动及资格考试推迟的影响。

    考试推迟致收入确认后延,三季度有望大幅回升

    受疫情影响,多省公务员联考由4 月底延期至8 月22 日举行。与往年相比,相关培训收入同步延迟4 个月,导致公司上半年能够确认的收入较去年同期下降,利润出现亏损。但我们认为,随着各省公考时间确定,三季度将迎来收入确认高峰,业绩增长将大幅提速。这个高峰的出现实际上是把往年二季度确认的收入延后至三季度,只是季节性差异,不改变公司全年业绩增长预期。

    公职岗位招录人数增长三成,公司下半年业绩增长无虞

    今年以来,国家稳就业政策密集出台,公务员、事业单位、教师、医疗等公职岗位扩招态势得到强化。从目前已发布的公告来看,整体招录人数比去年同期增长30%左右。其中,已发布考试公告的29 个省公务员招录合计14.6万人,同比增长约40%。据此可以判断,公司下半年业绩增长有坚实的保障。

    教师和研究生扩招近百万,带动教考和考研业务继续快速发展

    除公务员、事业单位扩招外,中小学教师和研究生、专升本的扩张都有明确的数量要求。根据教育部要求,今年中小学教师要扩招40 万人,主要为幼儿园、高中教师;研究生、专升本扩招50 万人。在此背景下,公司将继续提高教考业务规模,保持教考业务高增长态势;加快考研业务发展,提升考研培训市场份额。2019 年公司教考业务增长60%以上,考研业务增长100%。

    中长期业绩高增长逻辑不变,维持“强烈推荐”评级

    公司H1 短期业绩受疫情影响,中长期高增长仍可期,我们维持预测中公教育2020-2022 年实现营收125.50 亿元、162.10 亿元、205.81 亿元,同比增长36.8%、29.2%、27.0%;归母净利润分别为23.86 亿元、32.25 亿元、41.95亿元,同比增长32.2%、35.1%、30.1%;对应2020-2022 年PE 分别为83、61、47。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:行业竞争加剧风险,人才招录考试政策风险,公司经营风险