安科生物(300009)公司点评：业绩符合预期 期待2020下半年业绩加速

事件：公司发布2020 年半年度业绩预告，2020 上半年公司归母净利润预计为1.47-1.76 亿元，同比上升0-20%。

    业绩增速基本符合预期。按预告中值计算，公司上半年业绩增速为10%，基本符合预期。单独看Q2，利润与上年同期持平。Q2 单季度增速低于Q1，主要原因是干扰素业务Q2 受疫情影响，发货量减少，以及生长激素2019Q2 高基数影响。

    生长激素主业恢复过程中。根据公司披露数据推算，公司生长激素2020H1 实现0-5%收入增长，2020Q2 基本持平，可能是2019Q2 大量发货造成的高基数影响。从草根调研的新患情况看，2020Q2 新患恢复迅速，总体实现80%的同比增长，预计2020Q3 纯销增长将会加速。

    干扰素受疫情影响出现季度波动。2020Q1，受新冠疫情影响，公司干扰素产品发货量大幅增加，随着Q2 国内疫情缓解，干扰素需求明显减少，叠加居民外出活动减少，医院流量下降，可能对2020Q2 干扰素的销售产生一定影响。

    研发进展基本按预期推进。公司的主要产品研发进展符合此前预期，我们预计HER-2 单抗年底报产，长效生长激素2020Q2 报产，生长激素2000 万支新产能2020 年下半年报产。

    盈利预测：我们预计2020-2022 公司归母净利润分别为4.1，5.3，6.7 亿元，对应增速229.8%，30.0%，25.4%，当前股价对应PE 为69/53/43X，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品推广不及预期；商誉及无形资产减值；市场竞争加剧风险；新药研发风险。