新宝股份(002705)：内销摩飞加速成长 中报收入业绩超市场预期

　　投资要点：

    　　2020 年中报收入业绩超市场预期。公司2020 年上半年预计实现收入50.54 亿，同比增长25%左右，实现归母净利润预计3.6-4.3 亿元，同比上升50-80%，对应EPS0.45-0.54元/股。单二季度公司预计实现营收30.98 亿，同比增长43%，实现归母净利润2.36-3.08亿元，同比增长56%-104%。

    　　摩飞自主品牌爆发成长，内销转型表现出色。公司上半年由于疫情刺激厨房小家电产品需求、社交电商红利助推下采取“爆款产品+内容营销”的方法，推动国内业务销售同比增长90%左右，其中摩飞品牌Q1 增长350%，Q2 根据独道数智监测，摩飞同比增长186%，我们预计上半年摩飞品牌收入7 亿元左右，全年规模有望超15 亿元。出口业务一季度订单受复工产能约束，一季度同比下降8%左右，二季度我们预计同比增幅24%左右，重新将上半年外销业务增速拉回至9%左右，展望下半年，我们预计疫情对厨房、家居等类型小家电需求刺激有所延续，全年外销业务增速有望维持接近10%左右增长。

    　　内销占比提升+成本红利+汇兑收益，业绩端二季度表现超预期。盈利方面，公司一季度毛利率同比提升3.97pcts 达23.67%，我们预计内销收入占比从19%提升至29%，产品技术创新、自动化降低单位成本，叠加成本端原材料价格下降，公司二季度毛利率仍有较大提升；此外，人民币汇率小幅贬值3%带动外汇收益略有增加，综合带来业绩端表现超预期。公司年初至今新品推出速度加快，品类范围也从厨房小家电延伸至生活家居类，我们认为公司基于新消费人群数据洞察、类目趋势数据分析，凭借新奇特产品快速切入、内容种草多平台布局及新流量运营打法的有效结合，可以支撑爆款策略不断得以复制，持续推动内销收入高成长。

    　　上调盈利预测，继续维持买入评级。我们上调公司盈利预测，预计公司2020-2022 年收入分别为106 亿元、123 亿元和141 亿元，分别同比增长16.7%、15.6%和14.8%，预计公司归母净利润分别为9.83 亿元、12.28 亿元和14.85 亿（原值为8.81 亿元、10.84亿元和13.01 亿元），分别同比增长43%、25%和21%，对应公司EPS 为1.23 元/股、1.53 元/股和1.85 元/股，对应市盈率分别为34 倍、27 倍和23 倍，继续维持买入评级。