A股市场观察：市场继续调整

　　市场表现：今日市场延续调整态势，截至收盘，上证综指下跌1.56%，沪深300 下跌1.29%，创业板指下跌1.60%，上证50 指数下跌1.02%，中证500 指数下跌2.48%，万得全A 下跌1.88%。行业层面，消费板块领涨市场，科技板块继续回调，涨跌幅前三名的行业是消费者服务 (+1.85%)、食品饮料(+1.13%)、医药(+0.67%)，涨跌幅后三名的行业是电子(-5.02%)、通信(-4.48%)、传媒(-4.37%)。两市成交额小幅下降，全天共成交1.57 万亿元（前值1.70 万亿元），陆股通北向资金净流出27.06 亿元（前值净流出173.84 亿元）。

    　　市场点评：

    　　盘面上看，今日市场宽幅震荡调整，早盘开盘后，A 股各主要指数便一路走低，午后虽有所反弹，但收盘前再度跳水，结构上，大小指数齐跌，大盘股表现略优于中小盘股，两市跌停股票数量大幅增加，短线交易情绪明显降温。行业方面，受文旅部宣布放开跨省团队旅游影响，今日消费板块领涨，消费者服务、食品饮料、医药和家电是今日仅有的4 个上涨的一级行业，二级行业中旅游板块涨幅居前，跌幅方面，英国宣布弃用华为5G 设备影响科技板块风险偏好，TMT 板块今日跌幅较大。 交易情绪方面，今日个股涨少跌多，两市成交额及换手率小幅回落仍维持在较高水平，跌停板股票数量快速增加，显示出短线交易情绪有所降温。外资流入方面，今日陆股通北向资金全天净流出27.06 亿元，其中沪港通净流出14.74 亿元，深港通净流出12.32 亿元。

    　　消息层面，北京时间周二晚间，英国宣布，英国政府已决定停止在5G建设中使用华为设备，其中英国政府将从2020 年12 月31 日起停止购买新的华为设备，英国5G 网络中目前所使用的华为设备也必须在2027 年前拆除。受该消息影响，今日A 股TMT 板块集体回调，电子和通讯板块跌幅超4%。正如我们之前所强调的一样，在中美大博弈的背景下，贸易摩擦可缓和，技术封锁大概率将持续，作为美国重要同盟的英国，其在美国施压下对华为进行制裁也是意料之中。但技术封锁并不是影响股市涨跌的关键性因素，股市衡量的是企业创造货币化盈利的能力，外部封锁越严重，内部政策对冲的逻辑也将更加通顺，同时技术封锁背景下，中国的科技投入也会加大，这也有利于提升科技企业创造货币化盈利的能力。往后看，随着美国大选临近，中美摩擦也可能随之加剧，如果未来科技板块因中美摩擦加剧而出现大幅度调整，那么这种市场回调仍是很好的配置机会。

    　　展望后市，以最新收盘价计算，当前A 股市值/M2 已位于2003 年以来的76.6%历史分位，市场估值已进入偏高估区间，同时近期市场快速上涨也使得获利盘存在兑现收益的可能，这都会造成市场调整的压力。往后看，后续市场还将存在一个由盈利驱动的上涨阶段。因此，在三季度由货币驱动向盈利驱动转变的过程中，即便市场因潜在风险的兑现而发生调整，投资者也无须过度担忧，市场最终还将由盈利复苏带向更高一些的位置。

    　　风险提示：通胀超预期上升；房价超预期加速上涨。