长安汽车(000625):业绩符合预期 基本面持续向上

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:梁超/何俊艺 日期:2020-07-15

  20H1 预计实现归母净利润20-30 亿,符合市场预期公司上半年预计实现归母净利润20-30 亿, 同比增长189.28%-233.93%(上年同期亏损22.40 亿)。公司20Q1 归母净利润为6.31 亿,预计公司20Q2 单季度实现归母净利润13.69-23.69 亿。

      公司业绩剔除一次性影响因素后,符合市场预期。

      预计Q2 经营性利润约为-15~-5 亿,疫情阶段性拖累业绩20H1 业绩包括较多非经常性损益:第一,全资子公司重庆长安新能源汽车科技有限公司引入战略投资者,公司放弃增资优先认购权,增加净利润约21 亿元;第二,出售长安标致雪铁龙汽车有限公司股权增加净利润约14 亿元;第三,公司持有的宁德时代股票股价上涨增加净利润约17.75 亿元。我们预计剔除掉二季度的各类型一次性影响因素,最后经营性利润约为-15 亿~-5 亿。综合来看,主要是受疫情带来的需求冲击、钯金涨价、2020 年的年降进度相对放缓三大因素所致。

      基本面持续向上,自主与福特有望量利齐升

      短期看,我们认为公司基本面持续向好。自主品牌新序列高端车型UNIT 终端反馈较好,我们预计后期有望成为爆款车型,带来整体销售均价和盈利能力持续上行。福特处于盈亏平衡线附近,随着锐际、探险者、林肯冒险家、林肯飞行员持续上量,车型结构有望进一步改善,我们预计20Q3 有望实现盈利。此外,年降等在20Q1-Q2 未完成的成本有望在20Q3 开始逐步转结成利润。

      风险提示:

      汽车行业复苏进度低于预期,疫情影响后期需求复苏不及预期。

      投资逻辑:自主质变,福特大周期地方,行业β与自身α双击我们维持公司20/21/22 年净利润分别为62.15/50.39/56.42 亿,维持每股收益分别为1.29/1.05/1.17 元。由于公司2020 年利润中包含由于销售PSA 股权以及新能源子公司增资扩股带来的约35 个亿一次性投资收益,因此2020 年经营性利润我们预计为27 亿。维持合理估值区间为15.75-18.90 元(维持21 年15-18 倍市盈率),维持“买入”评级。