深度*宏观*2020年下半年宏观经济和大类资产配置展望：经济复苏 政策克制

　　2020 年下半年，全球疫情走势仍是最大的不确定性，全球经济呈缓慢复苏，全球主要央行货币政策延续宽松。海外资金继续流入中国，但外部环境的严峻需要关注。

    　　中国2020 年下半年经济增长仍处复苏通道，GDP 增速逐季抬升，生产端修复好于需求端。需求端中，基建投资是相对确定的增长支撑。下半年CPI 同比逐步回落，PPI 环比向上，同比降幅收窄，人民币汇率偏强双向波动。

    　　在此背景下，政策整体维持克制。财政政策以保障为主，货币政策回归常规宽松，存在边际收紧的可能，同时防风险仍需关注。

    　　基于上述宏观背景，大类资产配置顺序为：股票>商品>债券>货币。

    　　风险提示：全球疫情扩散超预期，中美博弈升级超预期，经济增长不及预期。