润邦股份(002483)事件点评:上半年业绩大幅增长 危废布局成效显著

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:赵越 日期:2020-07-15

事件:

    公司发布2020 年半年度业绩预告,上半年归母净利润预计实现6700-8700 万元,同比增长50.29%-95.16%。

    投资要点:

    业绩大幅增长,危废贡献显著。上半年公司预计归母净利润大幅增长,主要是中油环保自2020 年3 月起纳入公司合并报表范围,同时物料搬运及海上风电等高端装备业务同比亦有大幅增长。公司目前持有中油环保100%股权,合计危废及医废产能近34 万吨/年。中油环保承诺2019-2022 年度扣非后归母净利润分别不低于1.3 亿元、1.6亿元、1.9 亿元和2.18 亿元,2019 年已超额完成业绩承诺,后续三年若能顺利实现业绩承诺,将为公司带来较大的业绩贡献,环保有望成为公司核心利润来源。

    危废产能不断落地,业绩具备进一步提升空间。2020 年7 月,子公司中油环保襄阳公司新增危废产能2.75 万吨/年,公司危废运营产能进一步增加。目前中油环保尚有在建产能近7 万吨/年,随着新项目的逐步投产以及项目产能的逐步爬坡,中油环保各项目产能利用率及业绩存在持续提升空间。

    医废龙头受益行业扩张红利。2020 年4 月国家发改委等三部门印发《医疗废物集中处置设施能力建设实施方案》,提出每个地级以上城市至少建成1 个符合运行要求的医疗废物集中处理设施,县级以上医疗废物全收集、全处理并逐步覆盖到建制镇。公司目前在手医废项目产能接近4 万吨/年,为行业龙头,具备较强的先发优势,有望在新一轮医废向至县、镇、乡、村一级扩张的趋势中占据主动优势。

    高端装备业务受益于基建及海上风电。公司在物料搬运装备、海上风电装备领域,公司具有核心的行业竞争力和广泛的行业认可度。主要下游行业固定资产投资逐步迎来拐点,有望带动大宗物料搬运设备及解决方案需求的增长。中国是全球海上风电装机最重要的建设市场,高速增长的海上风电建设需求,将对润邦股份海上风电作业平台、海上风电管桩等设备产生增量需求,海上风电装备业务对公司的业绩贡献值得期待。

    维持公司“增持”评级:我们看好公司收购危废领先企业中油环保后在危废领域获得的竞争力,未来有望持续平抑高端装备业绩可能存在的周期波动;公司医废行业领先地位明显,有望受益医疗废物管理逐步严格的趋势。此外,高端装备受益于基建、“一带一路”、海上风电等需求增长,依然值得期待。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.28、0.33 和0.38 元/股,对应当前股价PE 分别为18.33、15.58和13.56 倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:危废业务拓展低于预期风险;高端装备业务毛利率及业绩下滑风险;应收账款大幅增加风险;政策推进不达预期风险。