迈克生物(300463):深耕化学发光的医学实验室整体解决方案供应商

类别:创业板 机构:国融证券股份有限公司 研究员:—— 日期:2020-07-15

  投资要点

      公司是国内领先的医学实验室整体解决方案供应商。公司以代理业务起家,后逐渐转型自产并深耕多年,目前自产业务贡献主要利润;代理和自产产品相互补充,可满足医学实验室90%+检测需求,是国内领先的医学实验室整体解决方案供应商。

      免疫:国内化学发光龙头企业之一,高端机型投放助推公司业绩持续高增长。公司是国内化学发光龙头企业之一,所处赛道是IVD 当前黄金赛道,成长确定性高、进口替代正当时。目前,公司化学发光平台产品已实现梯队化,可覆盖所有类型医院检测需求;高端机型I3000 采用直接化学发光技术、可模块化、可连接流水线,契合高端医院装机趋势,凭借价格优势、传染病/甲功等优势项目可在高端医院实现快速放量。当前公司化学发光平台单机产出属于较低水平,随着I3000 机型占比提升、直接化学发光配套项目逐步完善,化学发光板块未来高增长可期。

      生化:公司生化产品竞争力突出,未来有望持续高增长。近几年,公司生化板块实现高速增长,远超生化行业增速,目前已经处于国产生化第一梯队。公司生化产品凭借优异的量值溯源能力、试剂独有的抗药物干扰技术、自主开发的封闭式生化仪和生化免疫流水线等核心优势,未来有望持续高增长,抢占进口品牌部分市场份额,在生化领域的竞争力有望持续提高。

      多赛道布局,打造医学实验室整体解决方案供应商。公司生化和化学发光诊断平台已经形成规模化,具备较强核心竞争力。

      在血液、分子、病理、POCT 等赛道布局多年,目前均进入收获期,即将贡献新的业绩增量,有望助力公司业绩长期高速增长。

      公司研发生产平台基本实现全方面覆盖各种体外诊断技术,打造医学实验室整体解决方案供应商可期。

      研发持续高投入,为自主板块长期增长保驾护航。公司研发一直维持高投入,目前已形成原材料、试剂、仪器三大研发平台,除了不断有试剂和仪器转产外,抗原、抗体等核心原材料部分实现自产替代,打破原材料技术壁垒。公司目前在研项目高达372 项,随着陆续转产,公司产品线有望不断丰富。

      战略性逐步弱化代理业务,增强自主研发实力。公司目前拥有13 家渠道类子公司,销售网络覆盖除港澳台外中国所有区域。

      公司从2018 年下半年开始放缓渠道扩张速度,战略性弱化代理业务、增强自主研发实力,未来依托进口品牌知名度,促进公司自主产品销售。

      新冠:短期贡献业绩增量,中长期利好化学发光平台发展。公司是国内首个获批新冠检测双证的企业,其产能位居行业前列。

      同时,在新冠试剂集采中硕果累累;率先出口欧美市场,分享海外需求。短期看,贡献较大业绩增量;中长期看,加速自产化学发光仪I3000 装机,带动平台其他试剂销售,利好化学发光平台未来发展。

      盈利预测与投资建议:我们预测公司2020-2022 年的营业收入分别为38.82、46.00、57.03 亿元;归母净利润分别为6.81、8.11、10.19 亿元;每股收益分别为1.22、1.45、1.83 元。公司是国内化学发光和生化诊断龙头企业之一,具备医学实验室整体解决方案供应商实力,未来具备长期成长性;首次覆盖,给予“推荐”评级。

      风险因素:新冠疫情不确定性风险,研发进度不达预期风险,产品销售低于预期风险,产品降价风险。