完美世界(002624)20H1预告点评：优质产品推动业绩稳步提升 下半年新作不断更值得期待

完美世界披露20H1 业绩预告，预计20H1 归母净利润12.4-12.8 亿元，同比增长21.53%–25.45%；对应20Q2 单季度净利润6.26-6.66 亿元，同比增长17.2%-24.6%，在去年同期《完美世界》手游上线初期高流水带来高基数以及20H1 新游有限情况下，公司依然做到业绩较高的增速，以及Q2环比增长，充分体现已有产品的优质性。

    游戏项目方面，在运营游戏表现优异，Q3 开始公司将迎来产品密集上线期。上半年受益于《诛仙手游》、《完美世界》手游、《神雕侠侣2》手游及《新笑傲江湖》手游等优质产品良好表现，以及《CS:GO》、《诛仙》等端游产品的业绩贡献，公司游戏业务快速增长。面向下半年，《新神魔大陆》

    手游已于7 月2 日公测，上线不到1 小时便登顶App Store 免费榜，并稳居App Store 畅销榜前列，上线至今，日流水均在千万以上。《梦幻新诛仙》《战神遗迹》已获版号，《幻塔》《非常英雄》等数款移动游戏正在密集研发中。

    此外，端游+主机双平台游戏《Torchlight3》早期测试版已在Steam 上线，此外《Magic Legends》也在推进中。

    电视剧项目方面，在今年整体有利于存量剧储备丰富的制作方行业趋势下，完美储备剧集加速消化。上半年《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》、《全世界最好的你》、《燃烧》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的乡村》、《怪你过分美丽》等精品电视剧、网剧相继确认收入；青春爱情竞技成长电视剧《冰糖炖雪梨》继在江苏浙江卫视播出后，将于7 月16 日登陆CCTV8 再次播出，体现平台对于公司产品的充分认可。后续储备项目包括《光荣与梦想》

    《不婚女王》《义无反顾》等多部产品。

    资金层面，前期二级市场减持压力释放，大股东质押情况明显改善。完美世界大股东前期协议转让等方式减持，考虑买方相对长期性和6 个月锁定期，协议转让和大宗对二级市场并不造成影响，同时也体现市场对于公司长期的看好。与此同时，根据7 月14 日公告，公司大股东质押率已降低至29.57%，质押情况得到明显优化。此外，公司前期德清骏扬集中竞价减持完成，以及公司可交换债在5 月13 日全部完成转股后的减持压力我们认为也基本消化完毕。

    投资建议：我们持续看好游戏行业全年高增长和高景气度，当前持续建议积极关注暑期旺季、行业下半年游戏表现，以及腾讯头条竞争带来的行业红利；完美世界作为国内优质研发龙头，不断推进产品多元化，同时在端游&主机游戏代表的重度游戏领域研发实力领先，Steam China 平台（暂未上线）也有助获取全球优质游戏；此外公司参股的祖龙娱乐将于7 月15日在港股上市。我们预计公司2020-2022 年净利润分别为24.1 亿/28.9 亿/34.7 亿，对应20-22 年增速为60.3%/20.1%/19.9%，维持买入评级。

    风险提示：游戏上线延期、游戏流水不达预期，影视项目确认不达预期，行业监管趋严