中公教育(002607)公司点评:考试延期+师资储备致20H1亏损2-3亿 季节性错配无碍价值成长

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明/孙海洋/邓学 日期:2020-07-15

中公预计20H1 归母净亏2-3 亿元,7 月14 日,公司公告,公司预计2020年1-6 月归母净亏2-3 亿元,19 年1-6 月归母净利4.9 亿元;其中20Q2 预计亏损3.16-4.16 亿元,19Q2 归母净利3.87 亿元。

    本期亏损主要系①上半年多省公务员联考由4 月底延期至8 月22 日举行,与往年相比,相关收入同步延迟4 个月,使本报告期公司能够确认的营收下降;②为应对招录大年,公司积极进行师资等资源储备,Q2 相关开支较大等。

    中公教育发展护城河深,竞争格局佳,将充分受益本轮扩招加速市占率提升及规模扩大。中公线上服务优势、线上与线下融合优势在疫情期间得到进一步强化,随着招录向好及线下全面复课,综合优势将进一步扩大。

    2020 年省考招录及报名人数大幅增长,据中公官微显示,截至7 月6 日,2020 省考整体招录人数高达13 万余人,同比增长38.5%,从已经结束报名的八个省(区)来看,报名总人数已经达到165.7 万人,同比增长48.6%。

    维持盈利预测,给予买入评级

    公司始终把研发作为一切事业发展的根本推动力。坚决进行长期重度研发投入,吸引优秀人才参与研发,用研发带动底层创新,用研发撬动系统改善,用研发突破行业边界,用研发建立竞争壁垒,从而做深存量赛道,做大增量赛道,成为领先的职业教育创新平台。长年 IT 自主开发累积是公司的宝贵财富,使得公司可以从容应对科技发展带来的新机遇和新挑战。

    我们预计2020-21 年净利分别为25 亿、35.5 亿,对应PE 分别为77x、55x。

    风险提示:核心高管流失,市场竞争激烈,扩招政策不及预期等