迈瑞医疗(300760)：Q2业绩加速成长 抗疫产品海外放量

事件：公司发布半年报业绩预告，预计2020H1 收入98.47~106.67 亿元，同比增长20%~30%， 预计上半年归母净利润32.69~35.06 亿元， 同比增长38%~48%。

    Q2 业绩加速成长，抗疫产品海外放量。分季度看，Q2 单季度收入50.95~59.26亿，同比增长18.51%~41.98%，Q2 单季度归母净利润19.56~21.93 亿，同比增长43.47%~68.42%。上半年主要是抗疫相关产品贡献业绩增量，Q1 主要来自国内，Q2 来自海外，Q2 净利润相比Q1 有所加速主要因为毛利率的提升和费用率的减少。其中呼吸机目前月产能已达4000-5000 台，鉴于订单饱满，我们预计全年满产满销，上半年估计出货1.5 万台以上，贡献收入约10 亿，下半年有望继续贡献3 万台以上；监护仪、移动DR、便携彩超和输注泵上半年出货量也大幅增长。整体上半年生命信息与支持产品预计增长60%以上，且从目前全球疫情的发展情况来看，我们预计公司下半年仍将有充足的抗疫产品订单，全年业绩有保障。

    IVD 和影像业务受疫情影响，明年有望在低基数下高成长。IVD 业务受门诊量下滑收入有所承压，截止6 月下旬，全行业IVD 试剂消耗量（除京津冀）已经恢复8-9 成，预计全年有望回正，公司作为国产龙头，增速快于行业平均水平，预计国内IVD 业务基本持平，海外IVD 由新冠检测试剂盒带动增速约20%，IVD整体增速预计5%左右；从仪器投放看，上半年国内发光新增装机预计超过1000台，其中高速仪器占比约40%，高速仪器针对三级医院，单台产出更高，我们预计公司化学发光业务全年仍会保持两位数增长。影像业务主要由于台式彩超受到负面影响，Q2 以来国内采购逐渐恢复，上半年影像业务整体收入增速预计约5%左右。随着医改持续推进，如分级诊疗、DRGs、耗占比等政策将利好具有高质量产品的国产龙头，明年IVD 业务和影像业务有望在低基数下实现高成长。

    长期受益医疗新基建和国际化，业务布局新的增长点。5 月20 日，国家发改委等部门公布《公共卫生防控救治能力建设方案》，方案着力提升重大疫情防控救治能力短板，ICU 病床建设将带动公司呼吸机、监护仪、输注泵等产品在国内市场长线放量。由于疫情对经济的影响，海外市场也有望持续采购公司高性价比的产品。同时公司也积极布局新的业务，骨科、分子诊断、兽用器械、硬镜、关节镜、超声刀等领域有望逐渐贡献新的增长点。对标国际器械龙头企业，公司全球化、平台化发展战略持续推进，长线逻辑清晰。

    盈利预测与投资建议。考虑到下半年海外疫情延续，生命信息与支持类产品维持高增长，同时IVD 和影像业务逐渐恢复，上调2020-2022 年归母净利润分别为64.1、76.5、94.4 亿，对应EPS 5.27、6.29、7.77 元，公司作为全球化的器械平台型企业，长线逻辑清晰，维持“买入”评级。

    风险提示：行业政策变化、产品研发失败、后疫情时代相关业务复苏不及预期。