新宝股份(002705)：内销爆款乘风起 海外销售破浪来

本报告导读：

    多年ODM 沉淀的“产品资源池”叠加一流研发制造能力和出色的内容营销，内销品牌业务乘风而起，海外小家电需求回暖带来代工业务显著回升，增持。

    投资要点：

    上调盈利预测，上调目标价，增持。新宝多年ODM沉淀的“产品资源池”

    叠加一流研发制造能力保障产品创新突破，新渠道的前瞻布局和人才培养助力内容营销引爆，持续打造网红爆品，同时海外小家电需求回暖带来海外代工业务显著回升，上调2020-2022 年EPS 至1.31/1.69/2.05（原1.06/1.27/1.50，同比+24%/+33%/+36%），参考可比公司，给予20 年40XPE，上调目标价至52.4 元（原31.42 元，同比+66%），增持。

    公司发布半年度业绩预告，20H1 年净利润超预期。预计20H1 公司收入约50.5 亿元（+25%），其中国外销售收入同比增长约+9%，国内销售收入同比增长约+90%，归母净利润3.61-4.33 亿元（+50%-80%），对应20Q2 归母净利润2.36-3.08 亿元（+55.9%-103.5%）。

    Q2 海外订单需求回暖，国内新兴小家电持续高增。Q2 出口订单产能恢复，随着海外新冠疫情的蔓延，欧美等国家的人们居家时间增加，对厨房、家居等类型的小家电需求增加，带来外销收入显著回升。内销品牌业务持续突破，多功能锅等网红爆品持续高增，叠加原材料成本大幅下降推动盈利能力创历史新高，预计20H1 净利率7.14%-8.55%，同比增加1.2-2.6pct。

    产品突破叠加营销突破， 有望复制“多个摩飞”，至2023 年自主品牌40亿收入可期。多年出口ODM 沉淀的“产品资源池”+精准洞察消费者需求保障产品创新；新渠道资源和经验沉淀助力内容营销突破；C2B 的内销品牌事业部组织架构叠加充足激励带来资源的迅速整合。

    核心风险：疫情进一步恶化。