美吉姆(002621)公司点评:疫情影响H1业绩 H2有望向好

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:范欣悦 日期:2020-07-15

事件:公司发布业绩预告,2020H1 归母净利润-2300~-1600 万元,去年同期归母净利润3427 万元,由盈转亏。

    H1 受疫情影响,预计H2 向好。考虑疫情的因素,公司决定免除2020H1 加盟中心、直营中心及托管直营中心初始授权费,影响收入约1770 万元,影响归母净利润约930 万元。若剔除免除授权费及捐款的影响,归母净利润约-1170~-470 万元。早教针对客群年龄较小,复工复课时间比其他教育细分领域晚。

    美吉姆从5 月才开始陆续复课,目前已有约350 家中心复课,预计下半年门店经营、扩张进度都会明显改善。疫情有望加速行业小机构出清和行业整合的进程,美吉姆作为早教龙头或将收益。

    剥离原有主业,聚焦教育行业。公司拟以2.49 亿元将三垒科技100%股份转让给俞建模先生和金秉铎先生。俞建模先生及一致行动人在2016 年11 月以前是公司(原名三垒股份)的实际控制人,目前俞建模先生及一致行动人持股22.31%,金秉铎先生持股3.83%。公司将原有主业剥离后,将成为纯教育公司,有利于业务聚焦。

    投资建议:上半年业绩受疫情影响,预计下半年向好。疫情虽对短期业绩造成影响,但从长期看有望加速行业整合及龙头市场份额提升的进程。考虑转让三垒科技带来的投资收益, 维持2020~22 年归母净利润2.46/1.80/2.05 亿元的盈利预测,对应估值25x/35x/31x,维持“买入”评级。

    风险提示:早教网点复课后家长和学生上课意愿不达预期,网点扩张进度不达预期。出国留学业务受海外疫情影响不达预期。