中公教育(002607)：疫情下考试推迟影响收入确认节奏 全年高增长态势不变

　　事件

    　　公司发布2020 年半年度业绩预告：预计2020 年上半年公司归母净利润亏损2.0-3.0 亿元，去年同期为盈利4.93 亿元。

    　　简评

    　　多省公务员联考推迟是公司上半年亏损的主因。公司协议班产品占收入比重超过70%，协议班多在录取结果产生后才可确认收入。受新冠肺炎疫情影响，今年山西、青海、重庆、辽宁等多省公务员联考由往年的4 月底延期至今年8 月22 日举行，而浙江、山东、四川、陕西等省份的公务员考试笔试时间也延迟至6-7 月进行，导致相关预收款无法在上半年确认。分季度看，1Q20 公司收入12.30 亿元，同降6.2%，归母净利润1.16 亿元，同增9.5%；2Q20 公司归母净利润预计亏损3.16-4.16 亿元，去年同期归母净利润为3.87 亿元。

    　　公务员、教师及事业单位招录考试将在下半年集中进行，公司下半年收入预计将大幅增加。往年省考公务员多在3-4 月份报名、笔试，并于7-8 月公布预录取名单；各省教师招考通常在全年陆续进行，以下半年居多；事业单位招考多在4-9 月报名，下半年考试及录取。预计下半年全国各类考试活动结束后，公司收入确认将大幅增加。

    　　疫情下就业压力增大、体制内考试招录名额扩大利好培训市场。

    　　2020 年全国高校毕业生预计达874 万，同比增加40 万人，再创历史新高，新冠疫情之下市场化就业机会将减少，国家稳就业政策密集出台，公务员、事业单位、教师、医疗等公共服务领域的扩招态势得到确认和强化，从目前已发布的公告来看，整体招录人数比去年同期增长30%左右，利好招录培训行业发展，预计龙头公司的预收款增长将较为理想。

    　　盈利预测：预计2020、2021 年公司收入133.2、174.1 亿元，分别同增45.2%、30.7%；归母净利润26.7、35.2 亿元，分别同增47.7%、31.9%；对应PE 分别为73、55 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新冠疫情反复、线下培训复课时间持续推迟