长安汽车(000625)20H1业绩预告点评:20Q2扣非利润环比减亏 盈利能力仍有改善空间

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:戴畅/赵季新 日期:2020-07-15

  投资要点

      说明:

      投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

      要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点3-5 个,总字数不超过1000 字。

      风险提示:

    事件:公司发布2020 年半年度业绩预告,20H1 实现归母净利润区间20-30亿元,同比19H1 的亏损22.4 亿元增加42.4-52.4 亿元;20Q2 归母净利润区间13.7-23.7 亿元,相对19Q2 的亏损1.4 亿元改善明显。

    20Q2 扣非归母净利(根据业绩预告估计)中值-9.8 亿,环比减亏8.1 亿。20H1公司盈利增厚主要系3 项非经常收益影响:①出售长安新能源51%股权获得21 亿投资收益;②出售长安PSA 的50%股权获得14 亿投资收益;③持有的宁德时代股价上涨带来17.8 亿公允价值变动收益,3 项非经收益合计增厚归母净利润52.8 亿元。简单估计20H1 公司扣非归母净利润为-32.8~-22.8 亿,20Q2 扣非归母净利为-14.8~-4.8 亿元,均值约-9.8 亿元,环比减亏8.1 亿,主要受到公司20Q2 销量表现较佳所致。

    20Q2 扣非业绩亏损部分受后处理贵金属涨价及零部件年降推后影响,预计盈利能力仍有改善空间。20Q2 长安自主乘用车/长安福特/长安马自达批售分别21.8/6.7/3.9 万辆,同比+43.7%/+74.6%/+39.4%,自主与福特新车周期依然表现强劲。20Q2 扣非业绩亏损,主要受到①国六后处理贵金属涨价,②零部件年降推后影响(主要以复工复产保供为主)。预计20Q3 伴随行业复苏,叠加自主高端品牌车型UNI-T 放量以及蓝鲸动力平台渗透率提升,长安福特探险者与林肯等高端车型逐步放量,长安自主与长安福特的销量与利润率有望环比继续改善。

    行业复苏持续,受益新车周期与混改,公司alpha 充足,维持“审慎增持”

      评级。6 月乘用车销售继续复苏,行业周期逐步进入向上通道。长安经营改革成效显著①自主新车周期+蓝鲸动力平台切换带来自主品牌量利双升;②福特与林肯新车周期开启,福特中国管理体系与研发改革,驱动福特困境反转;③混改减亏持续推进,新能源业务出表,剥离长安PSA 股权顺利落地,整体公司alpha 充足,业绩有望继续改善。维持对公司业绩预测,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为48.2/50.9/62.0 亿元。

      风险提示:行业销量不及预期;公司销量不及预期;混改进度不及预期