研究所晨报

类别:晨报 机构:华泰证券股份有限公司 研究员: 日期:2020-07-15

  【宏观 朱洵、张继强、芦哲】宏观:外需渐复苏,外贸显韧性据海关总署,6 月份出口(美元计价)同比增速+0.5%(5 月为-3.3%),进口同比+2.7%(5 月为-16.7%);当月贸易顺差464.2 亿美元,较5 月有所缩窄。6 月份出口、进口数据均强于Wind 一致预期(依次分别为-2.9%/-9.7%)。总体来看,全球新冠疫情控制情况有所好转,各国都在努力恢复正常经济活动。三季度内需有望延续修复,而外需仍可能受贸易摩擦、海外疫情反复等因素扰动,内需复苏确定性强于外需,对应我国进口可能较出口数据表现更为积极,贸易顺差或将收窄。汇率是经济基本面的映射,国内经济稳步复苏,为稳定人民币汇率提供了坚实基础。

      【固收 张继强、张亮】固收:银行配置强劲,基金负债端压力显现6 月受货币政策收敛、基本面复苏、特别国债供给等影响,利率呈现震荡上行的格局,机构配债行为明显更加谨慎。银行信用债久期缩短,广义基金从信用债移仓至流动性更好的利率债,保险主要增配地方债,券商对信用债有所回补,相比之下外资需求反而最强。非银杠杆率出现上升,主要源于季节性因素,隔夜回购实际在下降。整体看降久期、降杠杆是6 月机构的普遍选择。后续基金券商等交易盘可以适当博弈交易性机会,银行保险等配置盘不需过度悲观,信用债考虑杠杆收益对理财等资金的吸引力有所回升。谨防债基、货基赎回带来的负反馈,以及债券供给带来阶段性压力。

      【固收 张继强、张亮】固收:从社融看政策动向和流动性逻辑6 月新增信贷1.81 万亿,社融3.43 万亿,总量维持强劲、结构继续改善,而流动性动向更值得关注,打击资金空转套利对信用扩张和结构产生影响;流动性传导效率提升;居民存款再配置。发布会强调货币政策更强调“适度”,下半年宽信用将延续,但社融上升斜率放缓。对于债市而言,股市走强引发资金再配置导致债基、理财等赎回压力,加上利率供给压力仍偏大,供求关系仍不利。目前利率水平基本完成对基本面修复和资金面转中性的重定价。供给、股市、监管扰动可能引发超调,久期策略仍欠火候,配置盘可以逐步介入,尝试交易机会。股市面临的宏观流动性状况仍有利。

      【医药生物 代雯、张云逸】医药生物:救黎民于水火,解百姓于倒悬新冠疫苗研发始于2020 年1 月,随着候选疫苗进入二期/三期临床,其临床效果、定价、政府采购量愈发明朗,我们认为新冠疫苗的利润贡献路径日益清晰,有望从主题驱动转换为基本面驱动。我们中性测算全球政府采购对中国企业的利润弹性约430 亿元,中国疫苗研发公司包括智飞生物、沃森生物(艾博生物)、西藏药业(斯微生物)、康希诺、康泰生物等,疫苗产业链相关公司包括海利生物、药明生物、山东药玻。

      【通信 赵悦媛、付东、王林】通信:数据中心供需格局分析研究本月至今(2020.07.01-2020.07.13)万得云计算指数上涨18.45%,同期通信(中信)指数上涨15.61%,沪深300 上涨16.55%,创业板指上涨18.51%。回顾近两周,云厂商持续加大云产品创新研发,继续加码布局数据中心,随着IDC 项目陆续交付,IDC 公司业绩将逐渐兑现,我们认为云计算产业链将持续高景气,中长期将受益于云厂商投资规模提升。建议关注第三方IDC 企业:数据港、奥飞数据、光环新网;以及IDC 产业链上游设备商:星网锐捷、中际旭创、新易盛等。