启明星辰(002439)：疫情或仍有所压制 关注后续订单获取情况

公司预测1H20 业绩由盈转亏

    启明星辰发布2020 年半年报预告。2020 年上半年，公司预计归母净利润区间为亏损1800～2300 万元，较上年同期由盈转亏，业绩符合预期。

    关注要点

    单季度同比改善，建议关注订单获取、交付情况。（1）单季度来看，2Q20 公司归母净利润实现5634.8~6134.8 万元，对应同比增速为+4%~+13%。（2）考虑到公司1Q20 末在手订单较为充沛，且二季度国内疫情有所控制，“合同负债+预收账款”等资产负债端科目或随着订单交付和收入确认向利润端转移，单二季度收入或与上年同期持平或有小增。（3）但疫情压制因素尚未完全解除（公司重点客户疫情防控措施较严），部分行业仍未完全复工复产，我们认为，公司订单获取、交付仍存在一定的阻力，我们建议持续关注后续订单获取情况。

    看好公司作为行业龙头，在确定性安全需求释放下的高增长。（1）我们认为，中短期来看，等保2.0 等合规性安全需求或持续释放，政企用户安全支出或进入恢复通道。（2）我们估计，公司安全运营中心、云安全等新兴安全业务或将继续实现高增，同时，在全年安全运营中心城市数达80 个的目标牵引下，恢复整体中高速增长仍可期。

    估值与建议

    维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年46.7 倍/37.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于市场风险偏好上升，我们将估值切换至2021 年，上调目标价11.6%至48.00元对应49.9 倍2020 年市盈率和39.9 倍2021 年市盈率，较当前股价有7.0%的上行空间。

    风险

    疫情延后订单获取、实施和交付；运营中心落地不及预期；系统性估值回调。