贝达药业(300558):发货节奏影响Q2业绩 产品大年催化剂不断

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高岳/刘浩 日期:2020-07-15

事件描述

    公司发布2020 年半年度业绩预告:上半年实现归母净利润1.35-1.53 亿元,同比增长55%-75%。非经常性损益对净利润的影响预计为150-350 万元。

    事件评论

    疫情影响发货节奏,Q2 单季度业绩低于预期。按照公司业绩预告中位数计算,2020年上半年归母净利润增长65%左右,约为1.44 亿元,扣非净利润约为1.42 亿元,同比增长90%左右。

    今年1 季度公司在低基数上实现72.63%的收入增长和152.36%的业绩增长,主要是由于受疫情影响,为了保证患者用药,经销商积极协调备货,公司提高了产品的安全库存量,避免因疫情影响造成患者断药的情况发生。但也因此导致2 季度公司发货量出现下降。

    我们认为,公司今年1、2 季度的业绩波动是由疫情影响发货节奏带来的连锁反应,但报表的出厂发货口径对终端埃克替尼的销售并没有影响,而且以半年度整体来看,埃克替尼保持了快速增长,预计全年有望持续保持快速增长。

    研发管线推进顺利,产品大年催化剂不断。2 季度公司成功引进PD-1 和CTLA4两个单抗产品,贝伐珠单抗的上市申请被药监局受理,埃克替尼术后辅助EVIDENCE 研究完成数据库锁定。同时,BPI-23314、BPI-17509、MRX2843 和BPI-28592 等项目陆续进入临床研究。研发投入增长,也对Q2 业绩产生一定影响。

    下半年,预计恩沙替尼全球一线临床有望顺利完成,并在美国提交上市申请;CM082 肾癌III 期临床有望完成,并在国内提交上市申请;PD1+CTLA4 组合疗法有望进入报批阶段;D0316 完成数据锁定;后续包括EGFR/C-MET 双抗、KRAS、4 代EGFR-TKI 有望陆续提交临床申请。2020 年是公司新药研发的密集兑现期,下半年催化剂不断。

    预计2020-2022 年,公司有望实现归母净利润4.13、5.48、7.19 亿元,EPS 分别为1.03、1.37、1.79 元,当前股价对应PE 分别为152X、114X、87X。公司有望进入“每年都有新药上市、业绩持续增长”的良性发展阶段,成为平台型创新药企,“买入”评级。

    风险提示

    1. 临床进度不达预期;

    2. 产品销售不达预期。