晨会纪要

类别:金融工程 机构:中原期货股份有限公司 研究员: 日期:2020-07-15

  宏观要闻

      1. 国务院发布《保障中小企业款项支付条例》,自9 月1 日起施行。条例明确,机关、事业单位和大型企业不得要求中小企业接受不合理的付款期限、方式、条件和违约责任等交易条件,不得违约拖欠中小企业货物、工程、服务款项。

      2. 中国6 月出口(以人民币计)同比增4.3%,前值增1.4%;进口增6.2%,前值降12.7%。上半年出口下降3%,前值降4.7%;进口降3.3%,前值降5.2%。

      3. 海关总署 :上半年中国对美出口同比下降8.1%,自美进口下降1.5%, 贸易顺差 8517.4 亿元,减少10.8%;上半年,中国自美进口降幅低于整体进口1.8 个百分点,中美第一阶段经贸协议正在得到执行。

      4. 海关总署:中美互为重要的贸易伙伴,中美经贸合作是互利共赢的,在应对突发疫情的困难面前,中国仍然在信守承诺、履行协议;在当前形势下,中美双方应创造条件和氛围,排除干扰,共同落实中美第一阶段经贸协议。

      5. 农业农村部启动农业重大自然灾害二级应急响应,向江苏、安徽、江西、湖北、湖南等5 个省派出抗洪救灾专家工作组;实行灾情日调度,坚持24 小时值班制度,及时反映灾情和抗灾救灾工作进展情况。

      6. 中国6 月进口原油5318 万吨创纪录新高,进口铁矿砂及其精矿1.0168 亿吨,进口大豆1116 万吨,进口煤及褐煤进口2528.6 万吨,进口天然气833.3 万吨。

      鸡蛋

      14 日,全国各地鸡蛋价格稳中有涨,走货正常。主销区北京稳,河北红蛋普稳,粉蛋继续上涨,走货正常。东北蛋价稳中有涨。山东鸡蛋价格普涨,走货正常。河南鸡蛋价格普涨,江苏蛋价稳中上涨,上海蛋价继续稳定。主产区均价2.6-2.7,主销区2.8-2.9。 逻辑:现货供应充足,整体需求市场平稳,中间环节和终端仍有一定库存,有待市场消化,短期产能略微下降,后期需求仍有提升可能,预计短期的回调幅度有限,现货后期仍有上涨空间,基差短期明显震荡,后期走强趋势将益发明显,建议回调做多为主。 策略:高位震荡,日内操作为主。

      白糖

      全球疫情加速蔓延,经济恢复压力仍大。基本面,6 月下半月,巴西中南部产糖 272 万吨,去年同期为 220 万吨,前半月为 254 万吨,甘蔗制糖比 47.7%。6月乙醇国内销售继续回升。巴西食糖生产旺盛,压制原糖价格,原糖承压。 隔夜原糖继续下跌1.6%。 国内夜盘郑糖偏弱调整。昨日现货价格下调 5-20 元/吨不等。基本面羸弱,后期国内食糖面临到港压力,同时加工糖挤占国产糖销售。盘面内外价差高企,高价差压制国内糖价。全国 6 月单月销糖不及市场预期,数据偏空。7 月销量开局较好,后期面临夏季和双节需求高峰,关注后续销售情况。 策略建议:糖价上有压力,下有支撑,多调整,关注现货成交和原糖。中线因远期价格处于国内制糖成本以下,回调轻仓做多布局。长期看,供应充裕,宽区间走势。

      红枣

      9 月合约经过前几日反弹后再度走弱。前期跌破10000 整数关口,最低跌至9595 元,近期红枣期货价格低位震荡,再度走弱。新疆产区红枣交易不快,采购客商不多,部分刚需客商也是挑拣货源压价采购,卖家随行交易,部分好货有惜售现象;沧州、新郑市场主流行情偏稳,但市场供应货源品质参差不齐,实际看货定价,目前拿货客商较少,整体交易不快。受疫情影响下游消费未有明显改善,消费疲弱,需求再次进入淡季,9 月合约维持9500-10000 震荡思路操作。

      苹果

      山东产区冷库货价格再次下滑,果农及客商均着急出售;西北产区早熟果价格低开低走,收购客商仍旧不多。陕西产区方面,陕西地区冷库货源主要集中在陕北地区,近期存储商有继续降价出售意向,但是山东货源价格更低,虽询货客商有所增多,但前往陕西采购的客商数量依然很少,目前客商前期货主流报价70#起步2.8-2.9 元/斤,80#以上3.0-3.3 元/斤;早熟果目前主要以晨阳及嘎啦青果为主,主流成交价格0.7-0.8 元/斤,红果上市量少价格稳定,预计一周后大量上市价格会再次回落。未来10 天左右,产地早熟果处于青果向红果过渡期,一方面红果供应略显不足,客商收购有难度,另一方面,客商在早熟与冷库果更青睐于调取冷库果,在一定程度上,更有利于山东冷库货出库。山东产区方面,山东产地冷库货主流价格再次下滑,果农货与客商货价差进一步缩小,目前烟台栖霞果农货主流价格1.7—1.8元/斤,客商前期果主流价格2.2—2.5 元/斤,低价2.0 元/斤。价格下调之后,询货及看货客商增加,出货速度较之前有所提高。 逻辑:老库存苹果落价销售,市场销售积极性提高,新作早熟苹果上市低价冲击市场,应季水果大量上市替代作用,整体苹果处于消费淡季。 策略:注意空单保护,趋势继续维持。

      棉花

      随着近期疫情在多国出现反弹势头,进口棉中国主港报价大幅下跌。7 月14日,国际棉花价格指数(SM)74.00 美分/磅,跌1.15 美分/磅,折一般贸易港口提货价12929 元/吨(按1%关税计算,汇率按中国银行中间价计算,下同);国际棉花价格指数(M)70.06 美分/磅,跌1.18 美分/磅,折一般贸易港口提货价12251 元/吨。当日主要品种价格如下:SM 1-1/8″级棉中,美国C/A 棉的报价为76.50(美分/磅,下同),折人民币一般贸易港口提货价13479.55 元/吨(按1%关税计算,下同)。美国E/MOT 棉的报价为73.40,折人民币一般贸易港口提货价12941.42 元/吨。澳棉报价为84.06,折人民币一般贸易港口提货价14791.88 元/吨。巴西棉报价为72.70,折人民币一般贸易港口提货价12819.91 元/吨。乌兹别克斯坦棉报价为76.90,折人民币一般贸易港口提货价13548.98 元/吨。西非棉的报价为76.30,折人民币一般贸易港口提货价13444.83 元/吨。印度棉的报价为61.65,折人民币一般贸易港口提货价10901.75 元/吨。美国E/MOT M 1-3/32″级棉的报价为71.40,折一般贸易港口提货价12594.24 元/吨。截止7 月14 日仓单总数量87.8 万吨,近期需注意仓单数量持续快速下降。郑棉期货CF209 合约围绕12000 震荡运行。终盘报收11995元/吨,较前一交易日下跌135 元/吨。操作思路建议调整为以12000 为中轴,震荡思路对待。行情仍运行在系统性风险中,介入需谨慎。

      油脂 昨日国内外棕榈油价格大幅上涨,拉动国内油脂价格走强。上周五马来西亚棕榈油局发布7 月份供需报告,产量和出口超过预期,库存水平略不及预期,报告相对中性。其中棕榈油产量188.5 万吨,环比增加14%,恢复的情况超过市场预期,但市场判断产量的增加是由于6 月份的天气良好,加上疫情后有收割延迟的累积,并且预计7 月份产量将较前一个月下降7-13%。此前,马来西亚棕榈油协会发布数据显示6 月份马来西亚棕榈油产量预计增加12.7%,高于路透预期的8%。近期国内大豆到港量大,且夏季容易热损压榨量处于高位,油脂供应仍然充足,近期随着压榨量回升国内豆油再度进入累库存阶段,压制油脂上行高度。但向上驱动仍在,马棕油出口数据良好,消费端逐渐向好,经过短暂调整后预计油脂价格将延续走强,油脂保持波段做多操作思路。

      豆粕

      昨日美豆走稳,跌势放缓。美国农业部报告显示,美豆优良率68%,低于预期的70%,也低于上一周的71%。国内豆粕价格跌势也有所放缓。目前,国内豆粕9 月合约回落至2870 附近,远期低位基差成交良好,但现货成交仍不多。从当下供需基本面看,近期油厂到港量巨大,压榨量持续处于高位,国内豆粕库存连续上升,供应充足。但国内到港压力预期已经反映较为充分,需要时间逐步消化,预计豆粕期货价格将继续反应供应端的不确定性。近期美豆价格回落,11 月合约再度下跌至900 美分以下。后期仍可能上行,只是还需要时间等待。国内豆粕短期2900 以上冲高后适当减仓,新多单可以在2860 附近入场,今日预计国内豆粕价格也将有所走稳,继续保持逢低多思路,分批建仓。

      甲醇

      国内甲醇市场维持区域化行情,日内涨跌均有体现。内地市场方面,基本面变化相对不大,整体出货气氛一般,各地区多依据自身供需调整,窄幅调整为主,短期需持续关注内地装置动态;港口市场方面,日内延续震荡走势,随期货市场先抑后扬,整体出货较昨日调整不大。昨天夜盘甲醇大幅拉涨,主要与氮肥协会倡导减产有关,短期受投机情绪带动维持强势,需关注减产执行情况及近期现货跟涨情况。操作上前期多单逢高离场,谨慎追高。

      PTA

      期货反弹,现货基差基本持稳,近期现货和7 月底前在09 贴水80 附近成交。日内PTA 成交气氛一般,部分聚酯工厂有采购,现货主流成交在09 贴水75-80 附近成交,成交价格在3480-3510 附近, 7 月下旬货源在09 贴水75-80 附近成交。 短期PX价格震荡走势,PTA 加工费仍有反复,且PTA 工厂工厂的销售压力暂时不大,部分装置检修仍不明确,加上恒力5#的新增产量,供应量仍维持在较高水平。聚酯工厂面临库存高,效益压缩双重压力,PTA 仍有累库预期。预计整体维持震荡走势。关注装置检修情况以及供应商操作。

      尿素

      邻近新一轮印标开标,两轮印标间隔时间较短,印度尿素需求旺盛。受此利好影响,国际价格小幅增加。印标价格或继续托底国内现货市场价格。目前,国内企业窄幅调整为主。本周华中、华北等农需追肥采购转弱。而长江流域强降雨部分农田受灾,物流受限。复合肥发货减少,库存小有增加。秋季肥价格趋于明朗,但预收较为一般,下游基层备货尚早,经销商打款不积极。开工率变化不大,逢低按需采购。尿素企业预收有下降趋势,随着农需追肥扫尾,工需方面尤其是复合肥开工仍处低位,需求增加较为困难。供应在短停及前期检修装置复产后增加,供需矛盾对价格仍有压制。农需追肥转弱后价格或稳中趋弱,但印标拉涨国际价格或帮助国内现货价格成功筑底。印标公布前或区间震荡为主。中长期看,后期复合肥开工增加对尿素有拉涨,但逢低采购消耗后期集中需求的利好,可尝试逢低参入多单,但不宜过渡追多。

      纯碱

      上周受装置检修影响,国内纯碱开工率69.37%,环比有所下降。产量48.74 万吨,纯碱库存继续下降,总量114.24 万吨,轻质纯碱下降幅度大。下游浮法玻璃企业纯碱库存天数多在40 天以上,仅适当进行补库,对于高价货源拿货意愿一般。预计后期浮法玻璃产线仍有增加,对纯碱需求有增加预期。纯碱部分高库存企业有所缓解,达到产销平衡。华东片区会议呼吁区域内调价,纯碱企业涨价意愿较强。企业目前多发前期低价订单,新价订单较少。供大于求格局在需求端变化不明显下短时间较难转变,供需博弈继续。现货止跌挺涨对期价有支撑,盘面仍处于升水,短期或以区间震荡为主。关注纯碱开工及下游库存情况。

      玻璃

      近期玻璃现货市场总体走势尚可,厂家出库呈现南北差异,主要是受到南方地区降雨增多等因素影响,对玻璃公路运输和水路运输增加了一定的限制,造成部分南方地区厂家短期内出库速度减缓;北方地区生产企业出库基本正常,厂家基本能够保持当期产销平衡。从现货价格看,近期没有区域范围内的整体涨价,基本以部分库存偏低的生产企业零星报价上涨为主。随着传统销售旺季的即将来临,生产企业对后期市场的信心也在逐步增加,认为终端市场需求和去年同期有增加的趋势。

      期货市场方面,主力FG2009 合约价格已突破近年来有效价格的新高,昨日于1600一线反复,盘整一度创出新高,尾盘收于1599 元/吨;技术上看,周线级别反弹已基本到位,日线级别进入反复,指标钝化;资金持仓结构上,多头依然占优,资金明显主导行情,不排除在资金作用下,维持高位至交割前可能。 建议切勿追高,可逢上涨遇阻时布局少量远月空单并持有,时间上可重点关注8 月中旬的时间点。

      铁矿

      石

      7 月14 日铁矿港口成交191.7 万吨,环比上涨14%。普氏62%指数涨0.55 报112.4 美元;日照港金步巴粉涨2 报775,折盘面877;上期澳洲巴西铁矿发运总量2327.5 万吨,环比减少307.1 万吨。澳洲发货总量1725.9 万吨,环比减少191.2 万吨,澳洲发往中国量1446.4 万吨,环比减少53.1 万吨。巴西发货总量601.6 万吨,环比减少115.9 万吨。铁矿港口库存10878 万吨,环比增69.3 万吨,日均疏港315.98 万吨;库存增速小幅上升,发运下滑,供应收缩,疏港高位,下游需求仍坚挺,铁矿供需两旺,短期弱势调整或已结束;在宏观情绪带动下,近期黑色整体走势偏强,铁矿重回上行通道。

      动力

      煤

      7 月14 日动力煤现货价格CCI5500 报595 元(-2),现货价格开始下跌。主力合约ZC009 合约全天走势冲高回落,持仓有所增加。基本面开始有转弱迹象,总体来看上下游分化明显。产地方面,煤管票按周领取,目前暂无放松迹象,内蒙地区坑口销售良好,价格坚挺。陕西开始出现坑口降价现象,虽然不多,但是转弱信号比较明显。

      港口方面,库存小幅增加,主要还是调出量相比调入量有所减少,由于价格开始走弱,询价减少,成交不多,高硫货价格指数下浮3-5 元。日耗方面,变化不大,水电对火电挤压明显。总体来看,基本面边际转弱,另外,进口煤放松的传闻一直干扰市场。

      期货方面,短期利多因素较少,期货价格上涨乏力,但是高基差使期货价格下跌空间不大。综合来看维持震荡偏弱格局。套利方面暂无明显机会。

      螺纹

      热卷

      目前建材消费处于淡季,不过钢材库存累库存速度较上周放缓,螺纹上周库存上涨17.48 万吨,热卷库存上涨7.3 万吨;以及从产量上看,上周钢厂产量大幅回落,螺纹钢产量小幅下降12.32 万吨,热卷产量下降6.78 万吨,供给方面对价格压力略有放缓。同时在下游需求方面看,上周螺纹钢表观消费用量回升至371 万的水平,而上周热卷表观消费继续下降至314 万吨的水平,在品种结构上对建材市场为整体带来支撑。其次在成本方面,铁矿石库存持续低位,价格持续高位对成品材支撑作用明显。

      宏观方面,尽管全球经济逐渐恢复,但是美国,及南美地区国家疫情持续大幅增加,对全球经济恢复仍显谨慎。不过国家统计局公布的6 月PMI 数据再次回升,并且新订单指数连续两月回升,表明制造业市场需求持续恢复,以及央行下调再贴现利率0.25%,同时6 月进出口双双实现正增长,整体进出口市场持续恢复,对整体的市场需求复苏预期带来较强的支撑。总体热卷,螺纹2010 合约仍维持中期向好趋势。

      沪铜

      消息面,海关总署发布数据显示,今年二季度,中国外贸进出口同比下降0.2%,降幅较一季度收窄6.3 个百分点。从月度看,自4 月份起出口连续3 个月实现正增长,6 月份进出口同比增长5.1%,其中出口增长4.3%,进口增长6.2%。外盘方面,隔夜外盘有色金属全线收跌,截止收盘,伦铜跌0.7%,伦铝跌0.44%,伦锌跌2.77%,伦镍跌0.91%,伦锡跌0.55%,伦铅跌1.78%;美元指数持续承压,下跌0.35%;美股方面,三大指数全线上涨,道指涨556.79 点,报26642.59 点,涨幅为2.13%。现货方面,据SMM,7 月14 日,1#电解铜(华东) 52060-52300 元/吨,平均价52180 元/吨,环比昨日下跌860.00 元/吨;1#电解铜(华东)现货升贴水0-100 元/吨,均价50 元/吨,较昨日上涨10.00 元/吨。洋山铜溢价今日仓单报价90-105 美元/吨,均价较前一日不变;提单报价80-94 美元/吨,均价较前一日不变。LME0-3升水9 美元/吨,进口亏损在120 元/吨附近。在比价短暂打开之后,今日外贸市场成交重归冷清状态。持货商出货意愿有所提升,报盘数量也明显增加,贸易商大多持平于昨日报价水平,部分较之前有所下调。库存方面,7 月10 日上海保税区铜库存比7 月3 日增加0.15 万吨至21 万吨,库存止跌回升。期铜价格持续攀升压制国内消费,同时精废价差已扩大至2200 元/吨以上,废铜挤压精铜消费作用明显。整体来看,国内铜供应偏紧且消费尚可,社会库存处于低位,基本面对铜价有较强支撑。沪铜主力2008 合约周二小幅整理,建议继续偏多思路对待,但短线警惕放量后出现调整。

      镍

      宏观:中国以创纪录速度进口大宗商品助燃疫情后的经济复苏;中美紧张关系进一步升级,特朗普签署制裁中国法案并结束香港特殊待遇。英国计划分两步在5G网络中禁用华为,中国做出愤怒回应。Moderna 的新冠疫苗数据积极,美国股指期货亚洲早盘应声跳涨。美联储理事呼吁将政策重心转向宽松。华尔街大行交易业绩喜人,但经济展望恶化令市场担忧。

      市场:14 日上海有色金属交易中心价格现货镍报在107300-108100 元/吨,较上一交易日上涨50 元/吨。镍对沪镍2008 台约报价c500-b300 元/吨。 镍价走强,金川镍升水稳定,俄镍贴水扩大,市场货源充足,贸易商拿货谨慎,货源供应稳定,现货交投平平。

      库存:14 日,伦镍库存较上日减少432 吨为234192 吨,上期所镍库存较上日增加593 吨为29349 吨,上期所不锈钢库存较上日持平为1013 吨,统计数字分析显示疫情继续影响产业链需求及消费。

      判断:各国央行提供宽松的货币供给,政府支出持续增加,而生产率水平短期稳定,将导致市场总体价格水平上升。国际大宗商品价格回暖,国内制造业稳步恢复,市场需求继续改善;地缘政治的演绎,有色作为战略物资在资产配置中很重要,投资者择机布局远月合约多单。

      橡胶

      消息面,海关总署发布数据显示,今年二季度,中国外贸进出口同比下降0.2%,降幅较一季度收窄6.3 个百分点。从月度看,自4 月份起出口连续3 个月实现正增长,6 月份进出口同比增长5.1%,其中出口增长4.3%,进口增长6.2%。现货市场,7 月14 日,上海市场国营全乳胶价格为10400 元/吨(-100),青岛保税区泰国产20 号胶价格为1260 美元/吨(+0)。供给方面,国内外产区恢复开割后,下半年产量将逐步释放;国内进口同比连续下降;上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位,青岛港口库存虽有所回落,但整体仍旧处于高位。下游方面,上周国内汽车轮胎开工率有所回升,国内配套市场环比改善,但替换及出口仍表现较弱;6 月重卡销售继续同比大增,市场看好基建和物流;6 月汽车产销均刷新历史同期新高,汽车市场恢复好于市场预期。目前,橡胶供需两端缺乏实质性利好,价格反弹幅度有限,后市重点关注海外需求端的恢复情况。周二,沪胶2009 合约小幅整理,上方继续受压于6 月份高点一线压力,建议维持低位弱势反弹思路;沪胶9-1 价差近期持续收窄;云南全乳胶与沪胶2009 合约基差近期继续窄幅运行。

      股指

      小创回头笑 二次顺丰轿

      【盘面综述】

      周二市场震荡回调,沪指低开后震荡整理,午后盘中下探后逐步回升,3400 点失而复得。创业板指数震荡回调,尾盘跌幅有所收窄。两市成交额连续7 个交易日突破1.5 万亿。截止收盘,沪指下跌0.83%报收在3414.62 点。创业板指数下跌1.06%。

      周二欧美股市多数收涨,美股尾盘走强,三大股指集体收高。道指收涨约560点,纳指收涨近1%,标普500 指数涨1.34%。欧股涨跌不一,德国DAX 指数跌0.8%。均涨超3%。

      【分析逻辑】

      北向资金全天单边净卖出173.84 亿元,单日净卖出额创历史新高;其中深股通净卖出123.89 亿元,同样刷新历史新高。沪指近日在3400 点附近展开震荡整理,上行节奏和动能有所放缓,短线看,市场在累计了较多的获利盘后,获利回吐和分化不可避免,短线市场波动增大,博弈加剧。短线适度整固有利于后市行情的进一步拓展,毕竟稳健上涨才更具可持续性。本周宏观经济半年报即将揭晓,上市公司半年报披露也将拉开帷幕,数据表现以及与预期的差异将扰动市场情绪,市场关注的重心将围绕基本面因素展开。

      【操作建议】创业板终于展开调整,短线获利回吐是二次上车的最好机会,中期关注仍中证500 标的。2007 老多单昨天全部触及止盈退出历史舞台,随后关注换月下个合约。IC 和IH 的套利组合周二跌至3300 附近的机会具备参与机会(8 月区间3307.4-3490.6),注意急涨减仓,滚动操作。

      【风险因子】1)外部市场影响,2)外部贸易环境。

      国债

      7 月14 日,股市调整现券期货小幅走暖,进出口数据影响不大。国债期货全线收涨,10 年期主力合约涨0.22%,5 年期主力合约涨0.13%,2 年期主力合约涨0.09%。银行间主要利率债收益率明显下行2-4bp;银行间资金供给充足,隔夜回购加权利率大幅下行逾40bp。今日股债跷跷板效应明显,债市近期调整后也吸引部分交易性买盘入场,现券情绪好转,不过短期走势仍要看国内股市反弹势头;最新外贸数据好于预期,但市场反应不大。