中石科技(300684)：业绩大超市场预期 已进入新一轮高速成长期

　　本报告导读：

    　　2020H1 业绩预告大超市场预期。公司在A 客户量价齐升，华为等客户2019Q4 也开始贡献利润，已进入新一轮高速成长期。上调目标价至51.10 元，维持“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　2020H1业绩大超预期，上调目标价至51.10元，维持“增持”评级。

    　　公司业绩预告，2020H1 归母净利润5573.38 万元-6409.39 万元，同比增长100%-130%，大超市场预期（市场预期增速60%左右）。维持2020-2021 年营收14.50、21.63 亿元，归母净利润2.33、3.59 亿元，新增2022 年盈利预测：营收28.40 亿、归母净利润4.66 亿元，对应EPS 分别为0.83、1.28、1.66 元。考虑行业2021 年平均估值40x，同时公司自身未来几年业绩增速较快，给予公司2021 年40 倍PE，上调目标价至51.10 元（+19.68 元，+62.63%），维持“增持”评级。

    　　大客户份额提升、品类拓展，推动业绩加速增长。公司在大客户手机散热份额不断提升，同时品类从手机拓展到Mac、iPad、智能可穿戴产品等，是2020 年业绩的核心增长点。测算2020Q2 单季度净利润在3573~4409 万元，同比增速138%~194%，远超Q1 的增速（Q1同比增长+61%），公司业绩加速增长。

    　　5G 行业红利推动量价齐升，公司已进入新一轮高速成长期。公司在大客户份额增加、品类拓展，为业绩增长奠定坚实基础。同时华为、vivo、三星等新进客户，5G 带来的散热单机价值量提升，都是未来几年成长的核心推动力。基站方面，公司在诺基亚、爱立信、华为5G 基站进展顺利，随着全球5G 基站建设，将进一步增厚公司业绩。

    　　催化剂：苹果销量超预期，公司切入新客户

    　　风险提示：下游客户集中度高，导热材料竞争激烈