通富微电(002156)：业绩超预期 看好全年增长

一、事件概述

    公司发布2020H1 业绩预告，实现归母净利润1.0-1.3 亿元，去年同期为-7764 万元。

    二、分析与判断

    二季度业绩亮眼，同比环比均大幅增长

    按照预告业绩的中值计算，即按照2020H1 实现归母净利润1.15 亿元计算，2020Q2 单季度公司实现归母净利润1.24 亿元，相比2019Q2 单季度亏损2045 万元和2020Q1 单季度亏损924 万元，业绩改善显著。

    大客户AMD 市占率提升，公司显著受益

    通富第一大客户为AMD，AMD 是全球仅有的两家CPU 供应商之一，贡献通富营收比例为40%-50%。受益 “先进架构+先进工艺”构筑的领先优势，AMD CPU 产品在全球的市占率已明显提升且有望持续提高。AMD CPU 产品主要在通富超威苏州和超威槟城工厂进行封测，两个工厂均由AMD 持股15%、通富持股85%，通过“合资+合作”的模式深度绑定AMD。我们看好AMD CPU 业务的加速成长，公司作为AMD 第一大封测厂将深度受益。

    国产替代效应显著，订单量同比大幅提升

    受中美贸易摩擦影响，国内客户自2019H2 开始从海外转单国内现象明显，2020H1 公司国内客户订单较去年同期大幅度提升，崇川等多工厂产能利用率维持高位，贡献公司营收和业绩增长动力。

    大手笔加码先进工艺，构筑长期发展空间

    此前公司公告，拟非公开发行不超过3.4 亿股，占公司总股本的比例不超过30%，募集资金不超过40 亿元，扣除发行费用并扣除10 亿补充流动资金外，用于投资包括集成电路、车载、高性能中央处理器三个封测项目，定位“先进工艺”+“高端应用”，强化公司竞争优势。

    三、投资建议

    我们预测公司2020-2022 年归母净利润分别为4.23/6.97/9.40 亿元，EPS 分别为0.37/0.60/0.81 元，增量主要来自于大客户AMD 销量的提升及封测行业景气度回升带来公司产能利用率提升。根据可比公司2020 年112 倍P/E 估值，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    疫情持续发酵的风险、AMD 发展和国内客户发展可能不及预期的风险。