苏大维格(300331)：微纳光学夯实底座 触控显示再起高楼

　　报告摘要

    　　打造微纳光学技术平台，未来切入AR/3D裸眼领域公司通过自产微纳光学设备，打造光学微纳技术平台型，产品广泛应用于防伪材料、导电膜、导光膜、照明背光等。目前公司以防伪材料与镭射纸为基本盘，未来将重点开拓大中尺寸触控产品的导电膜产品。未来业务布局方面，公司依靠微纳光刻机的生产研发，已切入AR 领域，围绕纳米光栅光波导镜片布局了大量专利；此外在3D 裸眼领域，公司经过多年努力，制作出了由像素型纳米光栅组成的超颖材料用于实现光场调控。

    　　中大尺寸触控产品: 多场景发展，中大尺寸和柔性市场展现技术优势触控导电膜是公司主要产品之一，主要应用于电容触控屏。中大尺寸触控产品主要用于会议系统和教育系统的交互式电子白板中，2019 年已导入美国视频会议软件提供商ZOOM 等国际知名客户，此外电视触摸屏市场空间巨大，如海信已有产品推出。我们预计2023 年中大尺寸触控模组市场空间可增长至200 亿以上。

    　　显示光学材料：定增引入国家制造业转型升级基金，加速产能扩张公司从导光膜(常用于笔电的背光按键)做起，后拓展到导光板（用于LCD 背光模组和电子书的前光照明），目前已经成为京东方、三星电子、群创、友达、冠捷、佳世达、龙腾光电、中电熊猫的重要供应商。公司拟定增引入战投，用于扩产和产业链延伸；战投之一的转型升级基金系国家制造业转型升级基金的特定投资载体，或将为公司未来整合各行业头部资源助力。

    　　反光材料：并购切入新“赛道”，交通路标市场开拓中车牌膜市场公司已占有较大份额，持续受益于存量换新、二手车交易市场活跃。交通路标路牌）。在交通路标市场，2019 年公司生产的高端微棱镜反光膜已经正式投放市场。

    　　公安防伪材料和新型印材：传统业务打造公司基本盘公司作为我国指定的行驶证、驾驶证供应商，领先地位稳固。新型印材方面，烟酒包装为公司的传统业务，同时公司还在大力开拓化妆品、日用品市场。

    　　投资建议

    　　预计公司2020-22 年营业收入16.11/20.33/25.89 亿元，归母净利润1.08/1.60/2.02 亿元，对应PE 为83.1/56.1/44.5 倍，尽管公司目前估值高于申万电子55.1 倍的ttm 估值，但考虑到中大尺寸触控业务成长性，我们给予“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　大客户出货量不及预期，产能扩张不及预期，中美贸易摩擦升级，疫情控制不及预期