丽珠集团(000513)：业绩预告超预期 艾普拉唑针剂有望继续放量

　　公司公告1H20 业绩预告，净利润同比增长30-40%，超我们预期公司公布业绩预告，上半年公司归母净利润同比增长30-40%，扣非归母净利润同比增长20-30%。业绩超预期，主要由于疫情相关产品（抗病毒颗粒和新冠抗体检测试剂）以及艾普拉唑针剂录得增长超预期。

    　　关注要点

    　　疫情相关产品上半年取得良好增长。由于一季度疫情影响，公司抗病毒颗粒销售超预期，我们预计上半年该品种销售额有望超过3亿元。2020 年3 月中旬，丽珠试剂新型冠状病毒IgM/IgG 抗体检测试剂盒（胶体金法）获批上市，我们认为该产品为公司二季度收入和利润新增贡献。公司二季度月产能可达到900-1000 万人份。

    　　2020 年上半年，艾普拉唑针剂同比大幅增长。2020 年一季度，艾普拉唑系列收入同比增长约40%，我们预计二季度该系列产品销量有望加速。目前，公司针剂产品入院顺利，随着医院逐渐复工，我们认为艾普拉唑针剂发货量有望在下半年继续提速。

    　　引进精神神经类产品。2020 年7 月3 日，公司公告将与LTS 合作开发授权的阿塞那平透皮贴剂产品，授权产品上市后公司将拥有其在中国大陆、香港及澳门的独家商业化权利。我们认为此次合作将进一步拓展公司在精神神经领域的产品管线布局，亦将进一步帮助公司探索高端复杂制剂技术。

    　　估值与建议

    　　考虑公司疫情相关产品受益及出售江苏尼科医疗器械有限公司录得收益，我们上调2020/21 年EPS 预期8%和9%至1.79 元人民币和2.14 元人民币，同比增长28.3%和20.0%。当前A 股股价对应2020/21 年28.1 倍/23.4 倍市盈率。考虑公司研发转型推进，我们维持A 股跑赢行业，上调A 股目标价20%至59.80 元人民币（33.5/27.9 倍2020/21 年市盈率，19%上行空间）。当前H 股股价对应2020/21 年19.8/16.5 倍P/E。维持H 股跑赢行业，上调港股目标价25%至48.20 港元（24.0/20.0 倍2020/21 年市盈率，21%上行空间）。

    　　风险

    　　产品销售和研发进展不及预期，合伙人持股计划执行不及预期。