新宝股份(002705)公司研究:业绩超预期 自主品牌运营典范

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:鞠兴海/马王杰/郑紫舟 日期:2020-07-14

事件:公司发布2020 半年报业绩预告。2020 年H1 公司实现营业收入约50.53 亿元,同比增长约25%,其中Q2 为30.98 亿元,同比增长43.2%;20 年H1 净利润为3.6-4.3 亿元,同比增长50%-80%,其中Q2 增速为56%-104%。公司Q2 收入和业绩均大幅超越市场预期。

    Q2 海外订单恢复,国内小家电需求旺盛。外销层面:2020 年Q1 公司出口订单销售收入同比增速为-8%左右,主要因新型冠状肺炎疫情爆发,2 月份产能受到影响,出口订单的生产受到一定的影响。2020 年H1 公司海外销售同比增长9%左右,主要系海外疫情蔓延下,欧美地区居家办公时间增加,对小家电需求相应增加,带来海外订单保持稳定增长。此外,新宝产能恢复正常,能够保证订单的生产,因此二季度外销由负转正。内销层面:公司国内自主品牌表现优异,2020 年Q1 内销同比增速为57%,H1 内销同比增速为90%。主要系公司有效挖掘目标消费群体需求,采取“爆款产品+内容营销”模式,迅速拉动公司业务。此外,在国内疫情影响下,消费者重视居家美食,促进了多功能锅、烤箱、绞肉机和电热便当盒的消费需求。在2020年Q1,摩飞品牌销售已实现同比380%左右的高增速;2020 年Q2 也会成为业绩增速主要贡献品类。

    内外部环境同时作用带来净利率的提升。截至2020 年H1,公司净利率为7.12%-8.55%,同比增长1-3pct;其中2020Q2 净利率为7.62%-9.94%,同比提升1-4pct。内部环境上:作为出口代工起家的小家电公司,新宝依托其强大的供应链体系,并不断进行产品技术创新和建设的自动化拉动产品盈利能力。外部环境上:1)公司以海外业务为主,随着2020 年以来人民币汇率的不断贬值,公司汇兑收益上升,出口业务毛利率改善,对整体盈利能力提升作用显著;2)2020Q1 原材料的铜、注塑等价格大幅下降,直接降低了公司Q2 的原材料成本,进一步带来成本红利。

    未来外销稳步增长及国内市场的迅速扩张,将给公司带来广阔的成长空间。

    外销方面,公司预计在巩固厨房电器等优势品类的同时,向个人护理电器、婴儿电器等产品线延伸;内销方面,公司实施专业产品、专业品牌策略,大力巩固和发展已有的自主品牌,同时加强与互联网公司的合作,逐步扩大国内市场销售份额。通过公司对用户需求的不断挖掘以及国内外市场的强强联合,将为公司未来带来广阔成长空间。

    盈利预测与投资建议。公司经营超预期,我们上调盈利预测,2020-2022 年归母净利润分别为10.39/13.32/15.85 亿元,同比增长51.1%、28.3%和19%(此前预测归母净利润为8.66/10.38/12.24 亿元),维持此前“增持”评级。

    风险提示:新品拓展不及预期;行业竞争加剧