中南建设(000961)公司点评：中期业绩预增符合预期、H1累计销售金额增速转正

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    公司公告2020 年H1 业绩情况，2020 年H1 公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为19.68 亿元~22.31 亿元，较上年同期增长50%~70%；对应基本每股收益0.52 元~0.59 元。

    业绩预增、符合预期

    2020 年H1，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为19.68 亿元~22.31 亿元，较上年同期增长50%~70%，净利润的大幅增长主要源于公司房地产业务结算规模的增加；在年初疫情影响下，公司上半年仍取得亮眼业绩。按照公司股权激励方案，2020-2021 年承诺的业绩分别为70 亿元、91 亿元，上半年预计业绩占承诺业绩的占比为28.11%~31.87%，以比重分布看，我们认为公司下半年的增速仍值得期待。

    以承诺业绩计算，下半年业绩为47.69 亿元~50.32 亿元，相比于上年同期（28.51亿元）增长67.27%~76.50%。

    上半年销售金额增速转正

    1-6 月份公司累计实现合同销售金额813.7 亿元，YOY+0.2%，较上月增速提升10.5pct；累计销售面积609.2 万方，YOY-5.7%，较上月增速提升11.0pct；累计销售均价13357 元/平米，YOY+6.3%。受益于长三角货源贡献，公司1-6 月累计销售金额增速首度转正。上半年公司完成2019 年销售金额的41.50%，随着下半年货源的增加，及公司结构上长三角区域的深耕，我们认为公司下半年或销售有望持续向好。

    上半年新增建面/销售面积比平衡、累计楼面价/累计销售均价比例稳健1-6 月累计新增项目占地面积316.51 万方，累计规划建面701.08 万方（YOY+60%），累计价款311.77 亿元（YOY+16%）；权益口径看，累计权益规划建面445.02 万方（YOY+39%）、累计权益价款194.16 亿元（YOY-11%）；以建面、价款口径下，累计权益比例分别为63.48%、62.28%，低于19 年全年拿地权益比。1-6 月累计新增项目楼面价4447 元/平米，累计楼面价/累计销售均价为33.29%，低于19 年整体楼面价/销售均价（40.89%）的水平。此外，若以累计规划建面/累计销售面积看，该比例为1.15，表明公司上半年拿地基本可覆盖其已销售部分。

    投资建议：公司半年度业绩高增长、上半年累计销售金额增速首度转正，未来货源增加及长三角深耕战略基础上，或有望持续向好。我们预计公司20-22 年归母净利润预测分别为70.2、91.5、103.6 亿元，对应EPS 为1.87、2.43、2.75 元，对应PE 为5.68X、4.36X、3.85X，维持“买入”评级。

    风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动