宏观流动性观察46：经济持续回升 市场情绪高涨

宏观流动性摘要：

    经济周期：中国经济缓慢修复，欧美经济下行压力仍在。中国6 月通胀平稳，PPI 环比回升，拐点出现。6 月新增信贷1.81 万亿元，新增社融3.43 万亿元，社融增速12.8%，M2同比增速11.1%，M1 同比增速6.5%。6 月金融数据延续了近几个月“总量佳、结构优”

    的特点，持续显现出“宽信用”。中国经济持续复苏状态，预计未来在对疫情的严格控制下将持续缓慢修复趋势。美国7 月4 日当周初请失业金人数131.4 万人，连续16 周超百万，预期137.5 万人，前值142.7 万人；连续第14 周回落。上周A 股大涨，全球股市小幅震荡，市场情绪明显修复；但6 月底以来全球贸易局势不稳叠加美国疫情二次爆发风险上升，对全球经济不能盲目乐观。

    宏观政策：中国“宽信用”延续。中国从第一季度“宽货币”向第二三季度“宽信用”

    转变；继续支持制造业贷款、小微贷款等能够直接带动实体经济生产的、支持经济薄弱环节，促进国民经济整体良性循环。同时，对于总量型政策比重下降，结构性政策比重上升，保证宽松流动性的精准滴灌。美联储维持态度，认为一段时间内仍需要高度宽松的货币政策，同时应该强化向市场提供未来政策方向的前瞻指引。

    宏观流动性：美联储停止回购操作，中国央行“精准滴灌”。美联储结束对回购市10 个月的干预，上周美联储回购操作截止目前降至零。疫情对融资市场的影响已经消散基本恢复正常化。上周中国央行连续五日暂停逆回购操作，累计十连歇；上周共有2900 亿元逆回购到期，资金面总体偏紧，流动性略显紧缩。

    本周关注：6 月数据向好，避险情绪持续回落。上周美元指数震荡向下，跌破97 高位，在96 上方震荡。市场对第二波感染的担忧仍在，但全球6 月经济数据超预期抵消部分紧张情绪。关注风险资产机会。