基本金属及贵金属行业周报：有色跑赢大盘 估值继续修复可期

　　投资要点：

    　　基本金属价格继续大涨。金属行情方面,上周 LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍期货价格分别收于6429、1689、1855、2189、17200、13560 美元/吨，周变动幅度分别为6.88%、4.78%、3.92%、7.54%、1.78%、4.51%。

    　　上期所铜、铝、铅、锌、锡、镍期货价格分别收于50500、14375、15095、17555、138900、105450 元/吨，周变动幅度分别为2.77%、2.28%、2.76%、4.84%、-0.64%、0.2%。铜价保持强势，据SMM铜矿主要供应国巴西、非洲和智利6-7 月疫情开始恶化，导致部分矿山开始减产和暂缓扩产计划，考虑物流周期，我们预期Q4 供需再次趋紧。而电解铝和锌，随着开工率上升，预计7 月开始供给开始逐步增加，四季度有累库风险。主要工业金属库存涨跌互现，LME 铝、锌、镍、锡分别上涨 0.11%、0.90%、0.19%、3.79%，LME 铜、铅分别下跌8.48%、1.00%。

    　　贵金属行情方面，上周美元指数弱势盘整，13 日盘中至96.47，COMEX 金在10 日涨至1802 美元/盎司，周涨幅1%；COMEX 银收19 美元/盎司，周涨幅5.97 %；SHFE 金涨幅0.43%，SHFE 银涨幅2.65%。美国拟对价值 13 亿美元的法国商品加征关税，挑起美法地缘政治冲突，黄金避险需求再度提升。除此，欧盟为加速经济复苏，拟批准 7500 亿欧元的复苏计划，英国紧随推出 300 亿元的振兴计划，全球经济修复带来的新增流动性，提升黄金的抗通胀需求。金价在避险+抗通胀需求的提升刺激下，有望继续维持强势。

    　　上周上证综指、深证指分别收于3383.32、2251，变动幅度分别为7.31%、10.24%；上周有色指数、新材料指数分别收于4455.11、3444.22，周变动幅度分别为13.02%、12.35%。有色板块涨幅跑赢大盘。上周有色金属各子板块均大涨，其中稀土板块涨21.97%，钨、锂板块分别上涨19.02%及18.01%，涨幅靠前。

    　　7 月以来基本金属估值快速修复，但仍处于较低位。上半年新冠疫情对经济和市场情绪均造成显著负面影响，基本金属板块PB 的下跌至5 年最低位。随着国内复工复产及海外经济逐渐复苏，铜铝等基本金属价格已基本恢复到疫情前价格，随着6 月份国内PMI 数据转暖及PPI 数据按预期修复，基本金属板块开始发力上涨，PB 修复至约1.6 倍，但距10 年PB 中位数2.25倍仍有空间。预计供需格局持续改善支撑未来1-2 年铜铝价持续向好。铜铝价格均连续突破近期新高，三季度有望维持强劲，铜铝公司的盈利能力有望大幅改善。目前时点铜铝板块股票仍处历史估值中枢以下，股价仍具抬升空间。建议关注基本金属铜、铝、锌子板块内中报业绩预增的公司。

    　　风险提示：全球经济超预期下滑，疫情二次反复需求大幅回落。