药石科技(300725):新定增预案发布 助力研发和生产布局

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杜向阳 日期:2020-07-14

事件:公司拟非公开增发股票数量不超过2895.79万股,募资不超过9.35 亿元,用于南京研发中心升级改造建设项目、药物制剂生产基地建设项目以及补充流动资金。

    研发实力不断增强,分子砌块领域的优势凸显。公司业务与传统的CRO/CMO企业相比,具有很多差异性,在产业链所处位置,客户性质、业务模式等多方面均有别于传统研发服务企业。公司的产品有别于传统的CRO 公司,药物分子砌块产品绝大部分为自主研发,不受知识产权保密条款的约束,可以同时供给多家客户。2019 年,公司研发投入6922 万元,同比增长56%,研发费用率为10.5%,占比依然是CRO/CMO 行业之最。2019 年公司研发团队人数达到191人,占全员工数比例为29.3%,数量与占比均为公司历史最高水平。公司2019年共设计8000 余个分子砌块及一个包含6000 个优选片段的片段分子库,开发合成了近2000 个有特色的分子砌块,研发实力强劲。本次定增部分资金将用于南京研发中心升级改造建设项目,有助于进一步开展差异化的早期创新药物研发服务和合作,丰富公司研发和技术体系,加强客户后续对分子砌块需求的粘性、提升业务的连贯性的同时,促进业务范围的延伸,实现公司经营业绩持续增长。

    生产能力大幅提升,全产业链布局更进一步。本次定增部分资金将用于药物制剂生产基地建设项目,拟建设在德州市平原县经济开发区内,是符合国内、国际 GMP 标准的现代化药物制剂生产车间。建设现代化的药物制剂生产基地,将极大完善公司产业链布局,构建强有力的药物制剂生产和供货能力,打通为客户提供一站式药物开发及生产CDMO 服务的最后关键环节,进一步加强公司与下游客户在药物开发全流程中的深度合作,增强客户粘性,同时制剂CDMO有助于公司收入端的快速增长,有望成为新的业绩增长点。

    盈利预测与评级。预计2020-2022 年EPS 分别为1.37 元、1.80 元、2.34 元,对应PE 为97 倍、73 倍、56 倍。我们认为公司业务有别于传统CRO/CMO 行业,小分子砌块产品库规模仍然有很大的发展空间,千克级砌块产品订单数量快速增长,公司未来仍将处于一个快速的发展周期,维持“买入”评级。

    风险提示:汇兑损益风险、高环保要求风险、砌块产品研发低于预期风险。