金融期货&金融期权双早报

从上周国债期货的表现看，在价格走势上偏向于震荡。受央行下调再贷款、再贴现利率的影响，利率债试图发动向上攻势，但最新公布的PMI数据超市场预期，叠加股票市场超级火爆的行情则继续压制着利率债的市场情绪。整体而言，6月初以来国债期货所运行的价格震荡区间仍未有效被打破。

    展望下一阶段，我们认为国债期货的基本面逻辑仍将处于多空力量弱平衡态势：（1）经济恢复性回升的势头进一步巩固。6月中国制造业PMI录得50.9%，比上月回升0.3个百分点；非制造业PMI为54.4%，比上月上升0.8个百分点，连续四个月回升。此外，统计局发布的5月份规模以上工业企业利润增速实现自2019年11月份以来的首次由负转正，释放了市场需求回暖、经济社会运行加速回归正轨的积极信号，宏观经济回升势头进一步得到确认；（2）央行年内再度下调再贷款、再贴现利率，体现央行在结构性政策方面持续发力，意在有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，这也意味着下半年整个信用环境改善的大趋势是非常明确的。央行货币政策正经历由“宽货币”向“宽信用”加速转变，实体经济信用环境的改变将压制国债期货的表现；（3）剩余的7100亿元抗疫特别国债将于7月底前全部发行完毕，债券的供给进一步增加，市场对央行在货币端采取一定的措施对冲财政端特别国债的大量发行存在较大的预期，整体市场流动性仍将维持充裕的格局，这相应也锁死了国债期货价格下行的空间。

    国债期货目前正处于多空矛盾交织的混沌期，方向尚不明确，建议暂时保持观望为宜。