小熊电器(002959)公司点评：20H1业绩预告超预期 厨小电销量带动营收增长

事件

    公司2020H1 实现盈利2.3-2.7 亿元，同比增长80-110%；其中Q2 盈利1.3-1.7亿元，同比77.1%-130.6%。

    厨房小家电类产品表现亮眼，拉动营收大幅增长公司销售收入实现同比增长45%，即2020H1 营收为17.2 亿元；其中Q2为9.8 亿元，同比76.3%。公司618 年中活动期间全网销售额突破2.5 亿元，同比增长54%，其中属于公司电动类和电热类产品，如绞肉机、养生壶、煮蛋器、电热饭盒、打蛋器实现了淘宝和京东双平台销额第一。根据天猫数据显示，公司Q2 的多士炉、煮蛋器、电热火锅销额同比分别为10.9%、7.2%和66.3%。我们预计公司营收的增长主要由于疫情后消费者对于厨房小家电类电器消费热情不减，使公司营收水平持续上升。同时我们预计Q1受疫情影响，有部分商户订单推迟到二季度结算，因此使营收同比显著增长。

    降本提效作用显著，公司利润水平持续上升

    根据公告，20H1 公司毛利率同比上升，我们认为主要是得益于公司实施降本增效成果所致，另外公司新品对毛利率也有正向贡献。同时公司由于Q1受疫情影响使上半年销售费用率同比有所下降，费用端的减少进一步提升了整体的利润水平。此外，公司利用闲置募集资金和自有资金进行了现金管理，收益同比增加。

    投资建议

    公司身处快速成长的小家电行业，产品方面，公司作为细分创意小家电龙头品牌，在细分市场上有望以更具性价比、更具创意的外观设计及细分功能的产品结构稳固市场份额，提升盈利能力。销售推广方面，公司积极尝试直播带货等新兴渠道，抓住社交电商发展的机会进行产品推广。此外，公司具有较强的推新能力，随着公司母婴类新品的推广，我们预计公司营收水平有望进一步提升。基于公司业绩预告的情况，我们预计 20-22 年净利润分别为4.4、5.9、7.6 亿元（前值3.6、4.7、6.0 亿元），对应动态估值分别为 43.8x、33.1x、25.5x，给予“买入”评级。

    风险提示：新品销售不达预期；原材料波动风险；宏观经济波动风险。