转债市场周报

市场回顾

    股市强势上行，大盘破3400 点：上周股市延续强势上涨，全周上证综指收涨7.31%，周四一度破3400 点，上证50 指收涨6.1%，创业板指收涨12.83%。板块方面，28 个板块全线上涨，其中军工、商业贸易、计算机涨幅居前，银行、家用电器、公用事业涨幅靠后。

    上周转债市场跟涨能力明显增强，中证转债指数全周收涨3.99%，我们计算的转债平价指数上涨6.7%，平价[90,100）、[100,110）、[110,120）的转债平均转股溢价率分别变动+0.08%、-2.90%、-1.89%，目前处于历史60%、58%、71%分位数。市场交易量方面，上周转债市场总成交额2414.54 亿，日均成交额482.9 亿，较前一周的240 亿日均成交额翻一番。

    转债策略：转债中报季前瞻

    进入中报季，预计中报行情将是未来两个月的市场主线之一，在下半年开局的市场风格切换中，盈利高增长标的仍将享受确定性溢价。

    从月度经济数据来看，预计二季度企业盈利增速将较一季度出现明显提升。首先，从工业增加值和CPI、PPI 拟合的月度名义增速来看，二季度随着复工复产的推进，名义增长率走出深V 型向上回升，其中实际增长率为最大驱动因子。其次，从工业企业利润数据来看，1-5 月全国规模以上工业企业实现利润总额18434.9 亿，同比下降19.3%，降幅较一季度末收窄17.4 个点，其中5 月当月利润增速转正，同比增6%，二季度工业企业经营状况呈现向好趋势。

    A 股中报预告显示，医药、化工、农业、电子业绩预增公司数量靠前。

    截至7 月13 日，A 股已有514 家公司发布了2020 年中报业绩预告，其中中报业绩预增公司共231 家，占比45%。从中报业绩预增公司的行业分布来看，预增公司数量最多的行业为医药生物，共21 家，其次为化工预增19 家、农林牧渔预增11 家，排名其后的分别为电子、公用事业、计算机、电气设备，预增公司分别为9、8、7、7 家。

    转债公司中，截至7 月13 日已有33 家发布中报预告，其中20 家预增，13 家预减。富祥、英科、希望、正邦、深南、兄弟、利尔等预告净利润增速中位数均在50%以上，覆盖医药生物、生猪养殖、电子、部分化工品等景气度较高行业。相对而言，众信、哈尔、双环等休闲服务、轻工、汽车标的中报业绩预减，表现靠后。

    转债策略方面，我们延续后市股强债弱的判断，转债估值目前已回落至历史中枢附近，虽然离绝对低位还有一定空间，但估值单方面的压力显然已经释放大部分，弹性改善。在兼顾性价比的前提下，中报季优先把握业绩优秀、行业高景气机会，建议重点关注：（1）高景气确定性机会，包括医药（零售药店、医疗器械）、机械建材、风电光伏、生猪后周期（屠宰、饲料）、商超；（2）具备业绩改善预期、左侧布局性价比较高的优质品种，包括地产竣工后周期的家居、汽车产业链。