晶澳科技(002459)半年报业绩预告点评:晶澳科技20H1业绩大增 一体化龙头盈利能力卓越 重点推荐!

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红 日期:2020-07-14

投资要点

    公司20H1 预增64.83%-85.11%,超市场预期:公司发布2020 年半年报业绩预告,报告期实现归属母公司净利润6.50-7.30 亿元,同比增长64.83%-85.11%,其中Q2 预计为3.64~4.44 亿元,环比增长27.27%~55.24%,同比增长18.18%~44.16%。在Q2 海外疫情爆发的情况下,公司业绩仍环比、同比大幅增长,超市场预期。

    Q2 单瓦盈利超预期,盈利能力卓越:Q1 公司组件出货2.3GW,对应2.85 亿净利润,单瓦盈利约0.12 元/W,Q2 公司组件出货约3.2~3.3GW,对应净利润中值约为4.04 亿元,单瓦盈利约为0.124 元/W,环比略增。我们认为原因有三:(1)公司海外占比较高,约为70%左右,海外订单锁价,公司Q2 价格环比下降不超过5%;(2)公司新产能投放叠加新技术应用,硅片—电池片—组件的生产成本大幅下降;(3)公司外采的硅料价格Q2 环比下降超10%。

    出货量高增长,结构优化,未来业绩高增长可期:公司20 年全年预计出货量为16GW+,由于目前Q3 订单排产近满,Q4 订单亦超50%,全年15GW 出货量有保障。分H1&H2 来看,公司上半年出货量仅5.5GW 左右,下半年环比近翻倍。展望明年,公司出货量估计为20GW+,随着公司明年大尺寸出货&新产能占比提升(大尺寸方面,20 年预计166 占比仅19%左右,21 年预计182 占比50%+;新产能方面,公司近两年持续扩产,我们预计公司21 年年底硅片-电池-组件产能将分别达到约23GW,23GW,28GW,较19 年年底翻倍增长),公司单瓦盈利将得到有力保障,业绩高增长可期。

    盈利预测与投资评级:我们预计20~22 年公司净利润分别为15.06/21.16/26.47 亿元,同比增长20.3%/40.5%/25.1%,对应EPS 为1.11、1.57、1.96 元。晶澳是一体化龙头组件企业,受益于下游需求增长&组件市场集中度持续提升&大尺寸结构优化,低估值高成长,给予21 年20X,对应目标价31.4 元,维持“买入”评级。

    风险提示:政策不达预期,竞争加剧等