新宙邦(300037):中报业绩预告大幅增长 氟化工与电解液双轮驱动

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/阮巧燕 日期:2020-07-14

投资要点

    20H1 净利润同比增70-80%,超预期:公司预告20H1 归母净利润2.28-2.41 亿,同比增70-80%;扣非利润2.1-2.2 亿,同比增长67%-77%,超市场预期。Q2 实现净利润1.29-1.43 亿,同比大增79.5%~98.1%,环比增长30.8%-44.3%;扣非净利润1.16-1.29 亿,同比大增73.3%~93.4%,环比增长21.3%-35.4%。

    业绩拆分,氟化工及电解液高增长,电容器业务稳中有升:我们预计Q2 公司氟化工业务贡献0.7 亿左右净利润,增长40-50%,环比增长10-20%;上半年氟化工约贡献1.3 亿净利润,同比增长50%。电解液业务预计Q2 贡献0.3 亿+利润,而去年同期预计利润不足0.1 亿;上半年电解液贡献0.5 亿+利润,受益于海外客户放量,盈利大幅改善。电容器业务保持稳中有升,预计Q2 贡献0.1-0.2 亿利润,上半年预计合计贡献0.2-0.3 亿利润。

    公司盈利同比大幅提升,下半年溶剂项目投产,盈利有望进一步向上:我们预计公司Q2 电解液出货量为9000 吨,同比增长30%,环比实现50%增长。1H 公司电解液出货量合计1.5 万吨左右,同比增长15%,但盈利能力大幅好转。一方面,公司作为lg 波兰工厂电解液的主供应商,预计份额40%左右,受益于欧洲电动车销量爆发,预计上半年贡献2000-3000 吨增量,海外出货量占比预计提升20pct 至50%以上,带动盈利改善;另一方面电解液产品价格基本稳定,而主要原材料Q1 价格下降,我们预计电解液单吨利润恢复至3500 元左右,上半年电解液预计贡献0.5+净利润。全年预计电解液出货量4.3 万吨,同比增长50%+,下半年随着公司惠州溶剂项目投产,成本有望进一步下降。

    氟化工各类产品需求大幅提升,业绩持续高增长:上半年公司氟化工中的医药中间体、农药中间体及环保型含氟表面活性剂等产品,在国内外市场销量均大幅增长。

    Q2 公司来自美国的医药中间体订单大幅增长,该业务将进一步增长,我们预计Q2氟化工实现0.7 亿左右净利润,增长40-50%,环比增10-20%;上半年氟化工约贡献1.3 亿净利润,同比增50%。19 年该业务贡献2 亿左右利润,我们预计20 年利润有望达到3 亿左右。

    定增项目加码氟化工、电解液及半导体化学品,各大项目21 年投产贡献新的增长动能。公司20 年非公开发行0.33 亿万股,募集资金11.4 亿,用于海德福氟材料项目一期(共计划投资8 亿,产能1 万吨)、惠州新宙邦三期(4.8 亿,产能5.4 万吨碳酸酯+2.1 万吨乙二醇)、荆门锂电材料及半导体化学品一期(1.6 亿,产能2 万吨电解液)及补充流动资金(3.4 亿)。公司聚焦精细氟化工,包括有机氟化工、电解液及半导体化学品,新增项目将在21 年开始为公司贡献新的增长动能。

    盈利预测与投资评级: 预计公司20-22 年净利润5.1/6.6/8.7 亿, 同比增长57%/30%/31%,EPS 为1.24/1.61/2.11 元,对应PE 为52x/40x/30x,给以21 年45 倍PE,对应目标价73 元,维持买入评级。

    风险提示:电动车正极及销量不及预期,氟化工原料价格上涨