小熊电器(002959)：受益疫情 Q2经营超预期

事件：小熊电器公布2020 年半年度业绩预告。公司预计，2020H1 实现收入约17.2 亿元，YoY+45%；实现业绩2.3 亿元~2.7 亿元，YoY+80%~+110%。折算Q2 单季度实现收入约9.8 亿元，YoY+76%；实现业绩1.3 亿元~1.7 亿元，YoY+77.1%~+130.6%。我们分析，疫情拉动了公司厨房小电等品类销售，经营超预期。

    受益疫情，Q2 收入快速增长：2020Q2 小熊电器收入端呈现高速增长态势。我们判断，公司Q2 收入超预期的主要原因为：受疫情影响，更多的消费者倾向于居家自制食品，厨房小电产品销售放量。根据天猫监测数据，2020Q2 公司线上厨房小电销售额YoY+64.3%（Q1 同比增速为33.8%）。我们认为，当下消费环境利好厨房小电线上销售，而且小熊产品颜值高、售价低，受到年轻消费人群青睐。我们预计，未来几个季度，小熊电器收入仍有望保持高增长态势，看好公司厨房小电品类的发展前景。

    盈利能力提升：根据公告推算，小熊Q2 净利率同比+0.1~4.0pct，我们认为，公司净利率提升，有以下几方面贡献：1）原材料价格处于低位，Q2 毛利率同比上升；2）Q2 销售费用率同比下降，表明销售费用运营效率提升；3）预计理财收益同比增加。我们分析，最后一项由现金流产生的同比贡献，或在Q3 继续发挥作用；若费用使用效率稳步提升，将对公司的利润率产生长期拉动作用。

    发挥渠道优势，营销方法成熟：根据公告，在线上渠道，除了与传统电商保持合作外，小熊也开拓了小红书等社交电商平台，抓住年轻人群；线下方面，公司与大型商超建立合作关系，并通过京东渠道下沉，提升品牌在乡镇市场曝光率。我们认为，小熊电器渠道多元化，将有效提升品牌影响力，拉动销售。

    投资建议：小熊电器是领先的淘品牌公司，产品线上份额保持领先。长期来看，考虑到其产品结构不断优化，我们认为，公司业绩将保持快速增长。我们预计公司2020~2021 年的EPS 分别为3.20/3.63 元，维持买入-A 的投资评级，今明年增长趋势向好，12 个月目标价为145.20，对应2021 年40 倍市盈率。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化