晨会焦点

类别:晨报 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员: 日期:2020-07-14

A 股市场:主题策略

    上涨的主线

    本篇报告中我们回顾最近十五年来A 股市场的两次大的上涨行情,即2007 年、2015 年前后的两次指数明显上行的行情起因、背景、市场特征等,并总结对当前市场的启示。当前A 股市场情绪高涨、日换手率达到5%以上的历史警戒水平,可能表明短期市场有波动加大的风险。但我们认为本轮市场上涨到目前为止仍具有基本面的支持,之后需要密切关注一些积极因素是否会进一步强化乐观预期、推动资金入市。

    有色金属:大宗商品

    铜:原材料趋紧叠加中国需求强劲,强势如期而至

    供给端:新冠疫情造成原材料供给趋紧,中国冶炼产能投放有所放缓。需求端:二季度强劲的国内需求修复,主要受益于电网和家电消费复苏。我们认为在全球经济同步恢复以及流动性宽裕的背景下,精炼铜基本面有望持续改善,且当前库存维持低位,继续看好未来铜价的向上修复。我们看好电力行业对铜消费的拉动,而在地产竣工面积增长的拉动下,也看好地产后周期对于入户电缆和家用电器等的需求拉动。我们对LME 期铜3 个月、6 个月及12 个月的价格预测分别为6600 美元/吨、6600 美元/吨、6300 美元/吨。

    兆易创新(603986.SH):再次覆盖 跑赢行业

    再次覆盖给予“跑赢行业”评级,DRAM 打开长期成长空间再次覆盖兆易创新(603986)给予跑赢行业评级,目标价296.22 元,我们预计公司20~21 年EPS 分别为2.43 元、2.16元,CAGR 为29%。基于SOTP 估值方法,1)我们预计2025 年公司存量业务(包含NOR Flash/SLC NAND/MCU/思立微)净利润将达到33 亿元,给予这部分业务50 倍远期市盈率;2)我们预计公司2025 年DRAM 业务自研比例将达到100%,增量业务收入有望达到111 亿元,我们给予2025 年8 倍远期市销率。综合计算,我们认为2020 年公司折现后的市值为1,395 亿元,对应每股价格296.22 元,较当前股价有11%的上涨空间。

    东方财富(300059.SZ):维持 跑赢行业

    居民资产配置拐点的受益标的;迈向千亿美金市值的平台型公司我们认为东方财富显著受益于中国居民财富配置向股票及资管产品迁移的浪潮,未来十年内打造成为面向中国大众富裕及零售客群的全品类/一站式领先金融服务平台、并有望在资管产品代销以及股票交易经纪领域均跻身中国Top 3。

    基于对交易额假设的上调,将公司20/21 年盈利预测上调17%/35%至40.1/68.3 亿元,对应增速119%/70%。公司当前交易于54x/32x 2020/2021e P/E;上调目标价35%至42.4 元、对应50x 2021e P/E 和58%的上涨空间、重申跑赢行业评级。

    颐海国际(01579.HK):维持 跑赢行业

    上半年业绩表现亮眼,确定性价值凸显

    我们预计颐海国际1H20 收入同比增长28%,净利润同比增长40%至3.78 亿元,超过市场预期,主要由于第三方复合调味品和方便食品增速超预期,同时利润率提升幅度好于预期。 关注要点:1)疫情催化下第三方业务加速增长,充分抵消关联方跌幅;2)1H20 利润率有望小幅提升;3)新品表现良好,看好公司长期空间与增长动力。 估值与建议:

    公司当前交易在64.3 倍2021 年市盈率。考虑上半年第三方业务表现超预期,我们上调2020/21 年盈利预测9.5%/10.8%至10.3/13.9 亿元;我们上调目标价93.6%至115 港币,对应57.5 倍的2022 年市盈率和19.4%股价上行空间,该目标价落在我们DCF 模型对应的区间内。维持跑赢行业评级。

    小熊电器(002959.SZ):维持 跑赢行业

    线上销售趋势强劲,业绩预告明显超预期

    1H20 业绩预告:营收~17 亿元,同比+45%;归母净利润2.30~2.68 亿元,同比增长80%~110%。2Q20 营收~10 亿元,同比+77%,归母净利润1.27~ 1.65 亿元,同比增长77%~131%。业绩超出预期,主要由于线上销售持续高增长、引流费用下降以及前期IPO 融资带来的投资收益所致。我们上调2020/ 2021 年EPS 预测30%/25%至2.81 元/3.29 元。维持跑赢行业评级,上调TP 30%至156 元,对应56 倍2020 年市盈率,25.5%的涨幅空间。当前股价对应44.2 倍2020 年市盈率。

    山东高速(600350.SH):维持 跑赢行业

    母公司与齐鲁交通联合重组,继续看好公司资本化推进公司于7 月12 日晚公告,母公司山东高速集团与齐鲁交通正在筹划联合重组事宜。高速集团与齐鲁交通主业均为路桥收费业务,路产里程与资产规模相近、但高速集团的营收规模、资产证券化率更高。向前看,国企改革超预期或将继续成为公司未来股价的催化剂。维持2020/2021 年净利润23 亿元(-24%YoY,下滑主要因为2.17-5.5 公路免收通行费)/28 亿元(+21%YoY)。当前股价对应2020/2021 年14.3 倍/11.8 倍市盈率,与4.2%/5.1%分红收益率。维持跑赢行业评级和7.79 元目标价,对应16.2 倍/13.4 倍2020/2021 年市盈率,较当前股价有14%上行空间。

    交通运输:行业动态

    淡季运价反弹体现供需偏紧,重视油运板块低位布局机会我们认为油运板块迎来低位布局时机。经过前期回调和消化,油运公司股价和估值处于相对低位,往前看可能存在多重催化:公司二季度业绩大幅预增的催化;近期油运运价从2 万美元/天低位回升至3 万美元/天以上,较去年同期接近翻倍,表明市场底部支撑明显,淡季运价有望超目前的悲观预期;8 月开始OPEC 减产幅度有望从当前的970 万桶/天缩小到770 万桶,即期货量增加;往前看四季度旺季可期。维持目前盈利预测和各公司跑赢行业评级,重点提示低估值的中远海能H 投资机会。维持招商轮船目标价8.71 元(对应于1.6 倍2021 年P/B,23%上涨空间)。维持中远海能A/H 股目标价9.63 元(对应于1.2 倍2020 年P/B,20%上涨空间)、5.60 港元(对应于0.6 倍2020 年P/B,35%空间。

    科技:行业动态

    2020 世界人工智能大会纪要:聚焦科技抗疫、新基建、科创板

    7 月9 日至11 日,2020 世界人工智能大会(WAIC)在上海成功举办,中金公司于7 月10 日独家承办了“数字引擎AI+,智慧经济新时代”投融资主题论坛。我们感受到,人工智能技术在医疗物资调配、影像辅助诊断、无人配送等抗疫第一线应用中发挥了巨大作用,后疫情时代“无接触技术”有望加速制造业、医疗、办公、物流等行业的数字化转型。新基建受到政府领导及人工智能创业公司广泛关注,本次大会上,商汤的人工智能计算与赋能平台、百度飞桨赋能中心、华为“鲲鹏+昇腾”创新中心等一系列项目落地。此外,上交所领导在会上强调“更大力度的支持人工智能与实体经济的深度融合与发展”,上海设立“科创板AI 产业工作站”,未来AI 公司有望加速登陆资本市场。

    科技硬件:观点聚焦

    消费电子2H20 策略:创新周期与产业升级共振,行业景气加速上行创新与成长是电子行业永恒的主题,经过过去几年的停滞,我们认为2H20 起在5G 换机周期+AIoT 创新周期叠加下,消费电子板块创新与成长动能将迎来恢复,2H20-2021 有望迎来行业景气加速上行机会。同时在贸易摩擦、新基建等背景下,我们看到大陆电子行业的产业升级、龙头崛起趋势正在提速。我们认为:1)2H20-2021 消费电子有望迎来戴维斯双击机会;2)2H20-2021 消费电子有望迎来戴维斯双击机会;3)AIoT:后智能机时代新一轮创新与成长动力;4)产业升级大势所趋,各环节龙头加速崛起。我们维持覆盖公司盈利预测及目标不变,建议关注:1)AIoT:歌尔,立讯,德赛西威;2)手机零组件:信维,蓝思,东山精密,环旭;3)元器件:三环,顺络等。

    建筑与工程:观点聚焦

    装配式建筑投资图谱:看好构件和设备龙头

    2016 年起中国装配式建筑行业进入快速推广阶段,为产业链企业提供技术变现渠道,企业面临盈利快速增长的机遇期。

    考虑到产业链各环节受益顺序、需求增速、行业格局存在差异,我们认为构件和设备环节龙头企业有望充分受益行业增长。我们看好变现渠道畅通、业绩释放确定性强的细分领域龙头企业:看好结构件龙头企业鸿路钢构,建议关注装配式装修龙头企业亚厦股份和塔吊租赁龙头建设机械(未覆盖)。 装配式建筑需求延续强劲,政策是核心驱动。产业链概览:各环节受益顺序和程度不同,当前看好构件和设备环节。行情复盘:股价表现看盈利释放,看好构件制造等领域龙头企。