中顺洁柔(002511):浆价弹性持续释放 Q2盈利超预期

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:雷慧华/骆恺骐 日期:2020-07-14

20 年半年度业绩预期:公司上半年实现利润4.12 亿元-4.67 亿元,同比增长50%-70%。

    盈利能力持续提升,超市场预期:2020H1 归母净利润预计4.12-4.67亿元,同比增长50%-70%,Q2 单季实现利润2.29-2.84 亿元,同比增长50.6%-85.6%,一方面受益原材料成本下跌及产品需求景气度较高,公司盈利能力持续增强;另一方面预计口罩业务Q2 也贡献部分利润,超市场预期,具体来看:1)疫情期间,消费者卫生意识快速提升,个人清洁用品使用量大幅增长,同时疫情长期化促使相关消费增长持续性延长。2)公司持续推进产品升级,高端系列、消毒湿巾等高毛利产品占比持续提升。3)Q2 木浆外盘价格分别为针叶572 美元/吨,阔叶487 美元/吨,较去年同期分别下降6%、15%。

    多渠道持续发力,拉动业绩稳步增长:Q1 受疫情影响,线下渠道因物流受阻增速有所下降;Q2 随着生产物流的全面恢复,线下业务运营恢复,预计收入增长呈现加速趋势。同时线上渠道持续发力,也成为公司业绩增长的主要驱动力之一。2019 年公司线上业务增速37.5%,收入占比达到28%。在Q2 的电商大促活动中,公司表现也较为出色,淘数据显示,618 期间(6.1-6.19)洁柔品牌天猫全站销量额达到2.3 亿元,达到19 年6 月总销售额的1.7 倍,销量达到527 万,达到19 年6月销量的1.6 倍。

    投资建议:我们预计公司20-22 年净利润分别为9.06 亿元、11.37亿元、13.66 亿元,分别增长50.1%、25.4%、20.2%,维持“买入-A”评级。

    风险提示:新品推广不及预期,浆价反弹