容百科技(688005)公司动态点评:业绩基本符合预期 盈利能力有望恢复

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:于夕朦/马晓明/蔡紫豪 日期:2020-07-14

  事件:公司发布2020 年半年度业绩预告,20H1 公司实现归母净利润0.4~0.6 亿元,同比减少48%~65%,实现扣非净利润为0.35~0.55 亿元,同比减少46%~66%;20Q2 单季实现扣非净利润0.1 亿元~0.3 亿元,同比减少60%~87%,业绩基本符合预期。

      疫情影响上半年业绩,下半年市场逐渐回暖:根据中汽协,20H1 国内新能源汽车销售39.3 万辆,同比减少37%,根据GGII,同期动力电池装机17.5GWh,同比下降42%,市场需求在疫情下受到较大影响,导致公司订单缩减。在疫情影响、成本压力及公司产能利用率降低情况下,公司毛利率出现下滑,上半年归母净利润同比减少46%~66%,与行业降幅水平相近,基本符合预期。目前全球疫情已基本得到控制,6 月国内电动车销量环比增长27%,达到10.25 万辆,预期下半年电动车环比改善明显,公司产能利用率及出货量有望在下半年得到回升。

      高镍三元龙头地位稳固,盈利情况有望逐渐提升:公司是高镍三元正极龙头企业,根据GGII,2019 年公司在三元市场份额达到12%,拥有宁德时代、比亚迪、中航锂电、力神等国内优质客户。目前国内外主流车企如特斯拉、蔚来、广汽、小鹏纷纷采用高镍电池,以提升电池续航,根据GGII等数据,20 年1~5 月NCM811 电池在三元电池中装机占比达到44%,同比提升36 个PCT,装机数量同比增长2 倍,而同期三元电池装机同比降低42%,可见高端乘用车高镍化趋势不可阻挡。公司NCM811 高镍正极材料技术已经成熟,高镍产品仍会保持领先的市场份额,在高镍化趋势下,公司将率先受益改善业绩。

      投资建议:2019 年,公司受到应收账款影响导致业绩承压,20 上半年,公司主要生产地区位于湖北,亦受到疫情冲击。目前疫情已逐渐得到控制,且公司已于2019 年计提80%应收账款减值准备和44%存货跌价准备,历史包袱已基本清理。在下半年新能源汽车环比复苏以及高镍化趋势高确定性的判断下,公司出货量和单吨净利有望回升,业绩有望迎来改善。我们预测公司2020~2022 年EPS 分别为0.48、1.06、1.4 元,对应PE 为85、39、29 倍,继续维持推荐评级。

      风险提示:新能源汽车销量不及预期、补贴政策变化超预期、原材料价格波动超预期、产能投产进度不及预期、疫情控制不及预期、坏账收回不及预期等。