玉米及淀粉期货半年报：需求预期较好 期货价格继续攀升

　　玉米：2020 年上半年，大商所玉米期货指数除在5 月份临储玉米拍卖前价格出现80 元/吨的回调以外，整体呈现出趋势性上涨态势。年初中央一号文件重点提出抓好生猪复养，市场看好后市玉米饲用需求。并且临储玉米库存下滑较快，供需缺口的担忧情绪重燃，中间贸易环节积极入市“抢粮”，推高玉米价格。5月份临储拍卖持续火爆，再度引燃市场信心，期货现货价格持续拉涨至2100 元/吨上方。从供给角度看，国内玉米供给难增，关注玉米及替代品进口政策。我国提出振兴大豆计划，稳定粮食产量，而玉米大豆种植区域高度重叠，因此玉米产量难以增加。截止7 月初，我国临储玉米仅剩2000 万吨左右，不足以继续弥补我国玉米的产需缺口。如果不进口玉米，那么我国玉米供给是持续下降的。进口方面来看，我国玉米一直受到720 万吨进口配额限制，而今年有消息称我国可能大量进口玉米以补充国储库存，消息尚未证实，如果放开玉米进口，那么则会给市场一个利空转跌的信号。从需求角度看，饲用需求增速预计加快，有望提振玉米。2020 年下半年我国生猪存栏有望加速恢复，叠加前期禽类存栏增加后处于高位，我国玉米饲用需求在下半年有望加速释放，对玉米价格提振作用预计明显。深加工方面，由于成本端玉米价格连续上涨，而深加工下游需求相对疲软，玉米深加工利润不佳，开工率有所下滑，此外从量上来讲，深加工的玉米需求下半年也难以对玉米形成明显利好提振。从价格角度看，下半年易涨难跌。锦州港玉米价格已经上涨至2130 元/吨附近，处于近几年的高位。拍卖粮价格来看，2015 年辽宁地区拍卖粮成交均价接近2000 元/吨，算上陈粮贴水，拍卖价格依旧是强有力的在支撑当前新粮价格。总体来说，在市场对于玉米市场产需缺口担忧情绪强烈的背景下，玉米集中供应的可能性不大，因此市场没有大幅下跌基础，玉米市场易涨难跌。

    　　2020 年下半年玉米期货有望上涨至2300 元/吨上方。风险点在于非洲猪瘟持续发酵，我国放开玉米进口。

    　　淀粉：2020 年上半年，大商所淀粉期货指数整体表现为随玉米期货价格上涨。2020 年初大商所淀粉期货指数开于2280 元/吨附近，7 月初收于2450 元/吨附近，涨幅超过5% 。随着临储拍卖持续火爆，成本端再度拉动淀粉价格走高。七八月份是淀粉行业检修旺季，并且成本端玉米价格连续上涨，淀粉加工企业利润不佳，开工负荷持续下滑，远不及去年同期，2020 年一季度积累的高库存也在二季度逐步消化，为后市淀粉价格上涨奠定一定的基础。从成本端来看，玉米产需缺口的存在势必导致玉米价格易涨难跌，而淀粉加工利润亏损，行业挺价心态强烈的背景下，下半年淀粉将至少跟随玉米价格走强，淀粉期货指数价格预计将突破2600 元/吨。