玻璃纯碱半年报：玻璃需求仍有韧性 纯碱预计探底回升

　　玻璃：2020年上半年，郑商所玻璃期货价格呈现出典型的“V”字型走势。价格拐点出现在五一节前后。五一节后国内玻璃库存出现拐点，玻璃厂顺势涨价，市场信心被提振，需求表现较好且下半年预期较高，玻璃价格连续上涨，逼近2019年高点1500元/吨位置后继续上攻1550元/吨，市场氛围良好。供给方面来看，受到一季度公共卫生事件的影响国内玻璃库存一度逼近一万重量箱，创下历史高位。此外，受到环保影响以及2020年玻璃行业产能利用率整体不及去年，叠加五一以后玻璃厂库存去化效果较好，下半年虽不能说是轻装上阵，但供给端对于玻璃价格并无明显压力。需求方面来看，房地产占据玻璃需求的75%左右。2017年下半年以来，新开工面积保持较好增长，而竣工面积2018年以来出现下滑，虽2019年下半年小幅修复，但差值依旧较大。而从期房销售面积看，2018年以来一直保持正增长，竣工面积年内存较大修复预期。2019年下半年以来房地产竣工端表现较好，如果没有此次新冠疫情，相信房地产竣工端将会在一二季度延续下去。但由于疫情的影响，竣工端对于玻璃的需求积累延后，下半年有赶竣工预期。基于此，相比于2019年基本面情况而言，2020年供需格局更为乐观，高预期下期货价格有望突破去年高点的1500元/吨上行至1550-1600元/吨附近。就短期节奏来看，9月合约7月份暂时看到1600元/吨，8-9月份有可能会出现季节性回落，但空间不大，四季度大概率再度上扬至1600元/吨上方。

    　　纯碱：2020年上半年，国内纯碱期货大幅下探后，在1400元/吨下方底部区间震荡为主。

    　　由于2019年四季度华中地区新增产能投产，国内纯碱供需格局发生转变，碱厂纯碱库存突破100万吨后继续攀升逼近200万吨，高库存持续抑制国内纯碱价格。纯碱期货价格一度升水现货价格200-300元/吨给出市场期现套利机会，期货价格频繁创新低，走势持续低迷。目前纯碱基本面情况逐步转好，开工负荷下滑、库存有所消化，部分碱厂封单不报意欲提价，现货价格止跌企稳后市有上涨预期。基本面情况转好的预期下，现货价格后市有缓慢上涨预期，因此纯碱大幅下跌后不排除空头止盈反手做多的可能性，短期预计在1350-1400元/吨持续低迷走势为主。

    　　中长期来看，国内纯碱库存出现拐点后持续下滑，国内碱厂多持续保持亏损，提价意愿强烈，而下游玻璃厂利润则非常可观，这种不平衡的状态势必要被打破，随着下半年玻璃需求持续向好的预期下，价格可能会向上传导，一定程度上提振纯碱价格，下半年纯碱预计下探至1300元/吨下方以后有探底回升至1500元/吨附近的态势。