能化日报:原油逢高短空

类别:金融工程 机构:南华期货股份有限公司 研究员:戴高策/戴一帆/章正泽/王清清/尹文侠 日期:2020-07-14

原油

    供应方面,受欧佩克+减产影响,6 月全球石油供应下滑240 万桶/日,刷新最近九年以来的低点,至8690 万桶/日。具体产油国方面,美国5 月石油产量较上月减少130 万桶/日,6 月为减少50万桶/日。欧佩克+及其他产油国4-6 月减产1400 万桶/日,欧佩克6 月原油产量降至近30 年来低位的2219 万桶/日。另外,IEA 指出,6 月份浮式原油储存量从5 月的历史高点下降3490 万桶,至1.764 亿桶。关于供应预期,该机构认为,若欧佩克+仍实施减产,2020 年全球石油供应将减少710万桶/日,2021 年将增加170 万桶/日。需求方面,IEA 指出新冠肺炎病例数不断增加给市场前景蒙上了阴云,使原油需求倾向于下行。因此,该机构预期2020 年全球原油需求将下滑790 万桶/日,2021 年为增加530 万桶/日。在月报中,IEA 尤其指出,受到疫情封锁的影响,第二季度全球原油需求同比下滑1640 万桶/日。

    境外疫情有二次爆发的迹象,需求端仍需观察,OPEC8 月后有放松减产限制的可能,短期偏调整,大涨难以维继,暂时观望,激进投资者逢高短空。

    甲醇

    我们认为甲醇这轮持续了将近两年的下跌行情可能会在近期确认见底,以目前的情况来看再创新低的可能性已经非常小了,本轮反弹最大的驱动就是能化全面的好转与甲醇极低的估值,基本面看虽然略有改善,但动力并不算太强,甲醇仍然处于累库周期当中,未来两周甲醇的进口到港量会明显减少,注意关注沿海库存情况,如果出现去库注意观察基差是否明显走强。

    根据今日价格来看,盘面09 收于1770 附近,太仓车提现货价格约为1600,基差虽然有所收敛但仍然很大,甲醇从基本面进一步上涨会显得比较困难。今日宏观明显走弱,操作上考虑逢高短空。

    PTA

    华东现货市场基差报盘参考2009 贴水75 自提,递盘参考贴水85 自提,8 月货源商谈贴水50-60自提,现货商谈参考区间3460-3490 自提,现货市场买卖气氛一般,贸易商及下游工厂接单,现货加工费620。福化450 万吨PTA 装置7 月9 日起降负至7 成左右,预计维持1 周点评:原油回调,成本下滑叠加供需面弱势,PTA 弱势下跌。

    需求面,近日部分聚酯工厂减产降负,后期谨防减产范围持续扩大,而供应端虽有福化装置降负,但恒力石化5#另一条生产线周末面临试车,供应压力增大,当前供需面偏弱不利于行情反弹。短期油价回调带动成本下移,PTA 走势偏空,上方压力3630。TA9-1价差方面,继续关注逢低正套机会。

    乙二醇

    内盘走势继续疲软,现货贴水09 合约100-110 附近,本周货报3375 元/吨附近,递盘3370 元/吨近,8 月下货3465 元/吨。外盘买卖双方意向价差较大,近期船货零星报415 美元/吨附近,递盘在405 美元/吨偏内,商谈僵持。点评:供强需弱下基本面表现偏弱,叠加油价回调带来成本下行压力,短期乙二醇维持空头趋势。

    本周国内乙二醇整体开工负荷在58.25%,其中煤制乙二醇开工负荷在41.72%,整体负荷变动不大,后市开工存提升预期。供应方面,装置重启与检修并存,但新疆天业新产能即将投放,后续将带来可观的供应增量,整体供应面趋于宽松,加之聚酯环节正在减产,供强需弱下基本面表现偏弱。叠加油价回调带来成本下行压力,短期乙二醇维持空头趋势,上方压力3550。

    天胶

    中国汽车工业协会7 月10 日发布统计分析显示,2020 年6 月,汽车产销分别完成232.5 万辆和230.0 万辆,环比分别增长6.3%和4.8%,同比分别增长22.5%和11.6%。值得一提的是,本月汽车产销量均刷新了6 月份产销量的历史新高。1-6 月,汽车产销分别完成1011.2 万辆和1025.7 万辆,同比分别下降16.8%和16.9%,降幅持续收窄,总体表现好于预期。点评:能化板块集体回调,橡胶基本面预期一般,宏观风险回升,操作上,仍轻仓观望为主。

    泰国方面,杯胶在32.4 泰铢,胶水回落至41.3 泰铢,海外产区仍处于回升中,但需警惕印尼近期疫情升温较快。国内市场仍在等待替代种植指标下达,产出回升缓慢。下游方面,乘联会发布了6 月全国乘用车产销数据。数据显示,狭义乘用车6 月产量为174 万台,同比上升13.1%,环比增长7.5%。上半年累计产量为745.9 万台,同比下滑23.1%,需求端持稳,但无法带来强有力带动。基本面预期一般,宏观风险回升,操作上,仍轻仓观望为主,未来原料供应恢复中长期压力仍存,NR 合约与RU 反套仍可继续持有。期权方面,未能突破10800 压力,前期卖出深虚值看涨策略继续持有。

    燃料油

    今日燃料油价格继续承压。低硫燃料油主力合约LU2101 收于2493 元/吨,下跌74 元/吨。高硫燃料油主力合约FU2009 下跌50元/吨至1670 元/吨。新加坡低硫燃料油11 月掉期收于320 美元/吨,内外价差为34.4 美元/吨;12 月掉期收于323.75 美元/吨,内外价差为30.7 美元/吨。新加坡高硫燃料油8 月掉期收于243.25美元/吨,9 月掉期收于243 美元/吨,近月内外价差为-14.9 美元/吨,内外价差依然倒挂。根据IES 最新发布数据,新加坡陆上燃料油库存在截至7 月9 日当周录得2666.6 万桶,环比前一周增加154.3 万桶;涨幅6.1%。中间馏分组分库存为1360.6 万桶,环比增加19.6 经过此次上涨后,新加坡燃料油库存达到今年以来最高位,同比过去5 年均值高出约19%。万桶。

    结合贸易数据来看,新加坡本周进口燃料油72.2 万吨,出口30.7 万吨,净进口量41.4 万吨与前一周大致持平。虽然IES 数据没有对高低硫库存进行细分,但结合二者的市场表现来看,高企的库存中应该低硫燃料油占据大头,目前相对疲弱的终端船燃消费以及持续增长的产能导致低硫市场持续承压,新加坡Marine 0.5%近月月差近期有一定走强,但未能延续。高硫燃料油则表现得更为强势,发电与炼厂的消费支撑带动市场收紧,当前新加坡高硫380 现货贴水已告别负值区间(现在为1.85 美元/吨),远期曲线近端也从Contango 走向水平结构。当前低硫燃料油的月差逐渐走强,在新加坡MOPS 贴水报价上亦有所体现,不管是低硫还是高硫MOPS 贴水报价在2 季度以来均在逐步走强,但从内外价差角度看,国内的低硫燃料油较新加坡依然有一定程度的高估,我们在低硫燃料油上市初期推荐的做空低硫燃料油内外价差已有较大的利润,该头寸我们认为未来可以中长期持有(远月2105 合约或机会更大)。

    L

    神华PE 竞拍结果,线性成交率0%,以通达源库为例,起拍价7400,较上日下跌100 元/吨,溢价0 元/吨成交,成交率0%。

    点评:线性期货高开走软,虽有个别石化上调,但市场交投气氛偏清淡,持货商多小跌报盘出货,下游接货意向欠佳,现货市场成交继续降温,实盘侧重一单一谈。

    近期市场的关注点在于受美国制裁影响,伊朗船只仍未顺利靠港,目前涉及PE 的有三条船只,大约10 万吨货,占PE 表观供应的3%附近。市场对后市伊朗进口货源能否顺利到达国内出现担忧,在资金配合下大幅拉涨,但目前下游需求处于淡季,港口库存也出现明显累库,短期拉涨持续性存疑,谨慎追高,且目前外盘进口成本在7100 附近,对于后市上涨空间也存在限制,不过结合中期来看,伊朗问题如若未能有效解决,将大致影响14 万吨附近进口量,占PE 表观供应的5%,对供应影响较大,未来如果行情迎来再一轮下跌,把握多单进场机会。L09 关注 7000 附近支撑。

    PP神华PP 竞拍结果,拉丝成交率26%,以常州库为例,起拍价7850,较上日下跌80 元/吨,溢价10-30 元/吨成交,成交100%。

    点评:竞拍氛围小幅转暖。

    PP 供应端短期稍有压力,一个是目前处于进口货源集中到港期的尾声,另一个是国产拉丝排产上行,但从进口窗口打开节奏来看,预计7 月中上旬进口开始逐步减少,而国产端由于丙烯单体价格强势,PP 粉聚合利润不佳,粉料供应预计后期也将维持低位,当下供需矛盾并不明显,但预计中期供需转好,PP09 关注7500 附近支撑。PP9-1正套回调继续加多,主要逻辑七月供需结构好转,且三季度末至四季度初大量新增产能投放,对01 合约压力更大,整体有利于正套,今年9-1 价差情况与去年类似,有机会冲击600,建议270-300 区间分批建仓,200附近止损。

    LPG

    2020 年7 月9 日,8 月份的CP 预期,丙烷349 美元/吨,较上一交易日涨3 美元/吨;丁烷339 美元/吨,较上一交易日涨8 美元/吨。点评:长线可做多。

    目前民用气仍处消费淡季,短期内LPG 缺乏向上的动力,预计价格仍会宽幅震荡,基差将会继续修复。中长期来看,下半年是LPG传统需求旺季,而目前现货价格处于历史低位,2101 合约与2011 合约价差较小,建议投资者可逢低试多2101 合约。