姚记科技(002605):业绩符合预期 游戏+营销双引擎驱动高增长

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫 日期:2020-07-14

2020 年7 月11 日,公司发布2020 年半年度业绩预告。2020 年上半年,公司预计实现归母净利润7.62 亿元-8.32 亿元,同比增长440%-490%。扣除细胞公司投资收益的影响,公司预计实现归母净利润2.52 亿元-3.22亿元,同比增长78.54%-128.54%;其中20Q2 公司实现归母净利润1.08亿元-1.78 亿元,同比增长22.73%-102.27%。公司业绩持续保持高速增长。

    公司游戏业务持续快速增长,休闲游戏龙头地位进一步巩固:公司2019年收购成蹊科技剩余股权,并于年末并表大鱼竞技,深耕休闲游戏领域。公司旗下游戏产品中,捕鱼游戏产品丰富,鱼丸平台与《姚记捕鱼》等产品表现出色;自研Bingo 游戏《Bingo Party》《Bingo Journey》在海外市场处于领先地位,受益于海外疫情,流水持续增长;《小美斗地主》与字节跳动系深入合作,春节期间曾排名IOS 免费榜榜首,游戏广告变现模式不断深化。随着国内疫情形势的好转,公司扑克牌业务实现稳定发展,收入与净利润实现增长。

    收购芦鸣科技剩余股权,打造流量闭环:芦鸣科技从事互联网广告营销行业,以信息流广告买量为重点,业务涵盖互联网营销全产业链。公司重量级产品《小美斗地主》在字节跳动系进行买量并获得广告收入,而芦鸣科技在字节跳动系买量经验丰富、实力强劲。因此,收购完成后,双方业务有望实现深度协同,提高公司买量效率,形成围绕字节跳动的流量闭环,推动公司游戏业务的进一步发展。此外,芦鸣科技基于自身拥有的丰富客户资源及与字节跳动深入合作,积极拓展短视频营销等业务,持续较快发展,2020/2021/2022/2023 年承诺实现扣非归母净利润2700/3500/4000/4500 万元,为公司业绩贡献一定增量。

    股权激励计划顺利实行,增添长期发展动力:公司顺利实行本年度期权激励计划,向82 名中层管理人员及业务与技术骨干授予期权522 万份,行权条件较为宽松。相比2018 年的激励计划,本次计划主要面向游戏业务团队,聚焦于中层与核心骨干,更能激发相关员工的积极性,有助于提高公司经营管理效率并推动游戏业务进一步发展,以较低的激励成本为公司长期发展增添动力。

    盈利预测与投资评级: 我们预计2020-2022 年公司收入分别为30.10/39.83/46.36 亿元,同比增长73.3%/32.3%/16.4%,归母净利润12.04/9.24/11.24 亿元,同比增长249.2%/-23.3%/21.7%,对应PE 分别为13.91/18.14/14.91。公司转型游戏成效显著,在棋牌、捕鱼等细分领域竞争力较强,广告变现稳步推进,收购芦鸣科技协同效应明显,形成流量闭环,将进一步贡献业绩增量,我们维持公司“买入”评级。

    风险提示:棋牌类游戏监管政策趋严;广告业务变现不及预期;竞争加剧风险;商誉减值风险