招商积余(001914)2020年上半年业绩预告点评:物管业绩高增 融合融效发展

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:袁豪 日期:2020-07-14

事件:

    7 月13 日,公司公布,2020H1,公司预计实现归母净利润1.6-1.9 亿元,同比增长88.66%~124.04%。

    点评:

    20H1 物管业绩同比+33~44%、超市场预期,并估算20Q2 物管业绩大增20H1,公司预计归母净利润1.6-1.9 亿元,同比+89%~124%。物业管理方面,19H1,招商物业净利润0.8 亿元+中航物业净利润1 亿元,物业管理业绩合计1.8 亿元,20H1,招商物业+中航物业合计业绩2.4~2.6 亿元(较19H1 的1 亿元增加1.4~1.6 亿元),同比+33~44%,超市场预期。资产管理业务方面,受疫情影响,业绩同比下降0.6-0.8 亿元。其中,考虑到公司物管业绩推进、疫情影响等因素,预计20Q1 物管业绩同比略高于19Q1 的0.9 亿元,对应20Q2物管业绩略低于1.5~1.7 亿元,同比约+60%~80%,Q2 物管业绩大增。我们认为,20H1 疫情之下,物业管理业务从业绩超市场预期,表明公司积极聚焦物管主业,并加快组织架构调整,助力公司融合融效发展。

    20Q1 新签约达1,610 万平、疫情下同比大增,助力全年营收稳定增长根据公司债券评级报告数据,20Q1 实现新签约达1,610 万平(住宅类352 万平+非住宅1,258 万平),对比19 年新签约为4,447 万平(住宅2,296 万平+非住宅2,151 万平),20Q1 占比19 年高达36%(住宅15%+非住宅58%);对比19Q1 新签约239 万平(仅中航物业,公司未披露中航物业+招商物业合计数据),仅定性来看,20Q1(中航物业+招商物业合计数据)新签约面积预计实现了同比大幅增长。总体而言,疫情之下公司新签约面积仍实现高增长,也将助力公司物管业务收入保持稳定增长。

    启动组织架构调整、助力融合融效发展,依托招蛇进军游轮母港物业近期董事会同意公司总部设立九个职能部门和两大事业群,本次组织架构大调整将实现招商积余、中航物业和招商物业三大平台的统一,也将助力公司融合融效发展,推动实现更有质量的成长。另外,近期招商物业与厦门邮轮母港集团合资成立物业管理公司,同时招商物业与烟台财金孚泰合资成立物业管理公司,本次厦门和烟台的合作主要服务于招商蛇口的游轮母港项目,表明控股股东优质资产注入正式开始,同时鉴于招商蛇口在全国拥有7 个游轮母港,预示双方业务协同仍有很大的合作空间。此外,本次合作主要针对游轮母港中的海上世界(持有型),助力公司进一步扩围非住宅管理空间。

    投资建议:物管业绩高增,融合融效发展,重申“强推”评级招商积余战略聚焦物业管理优质赛道,并深耕机构类物管,与招商物业强强联合,合并后在管面积达1.53 亿平,将有望成为非住宅类物管龙头,并且新增招商局集团背景,在大股东招商蛇口的全力认可和支持下,预计后续业绩有望实现量质齐升。我们维持2020-22 年每股收益预测为0.59、0.86、1.12 元,考虑到公司双重稀缺性和集团内高度战略定位,并行业整体估值提升,参考15家主流、2 家龙头物管公司20PS 平均4.3、6.3 倍,按照2020 年目标PS4.3 倍,维持目标价43.0 元,重申“强推”评级。

    风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、利润率提升不及预期