小熊电器(002959)2020年半年报业绩预告点评：经营表现大超预期 乘势而上再攀新高

事项：

    公司发布2020 年半年报业绩预告，20H1 公司销售收入同比增长约45%，实现归母净利润2.30 亿元–2.68 亿元，同比增长80%至110%；20Q2 销售收入同比增长约76%，归母净利润同比增长约77%至131%，经营表现大超市场预期。

    评论：

    健康习惯养成叠加受限产能恢复，公司营收实现加速增长。20 年以来疫情突发，家电行业销售重心转至线上，以线上渠道为主且新品频发的小家电板块表现明显优于其他子板块。凭借近年来对新消费趋势的积极把握，小家电行业正加速步入上升通道，Q2 行业高景气延续。公司作为线上销售为主导的健康小家电龙头持续受益，Q1 即迎来亮眼表现（营收同比+17.32%，归母净利润同比+83.66%）。二季度公司在产能端：随着国内疫情态势趋缓，公司产能供给已恢复至正常水平（Q1 受产能影响旗下电热饭盒等多款热销产品供不应求），料将助力前期受限需求释放；产品端：持续拓展新品，Q2 新推电饼铛、破壁机、空气循环扇、除湿机、消毒柜等多款新品，颇受消费者青睐；渠道端：积极获取天猫站内流量的同时与站外抖音等多位KOL 展开合作，助力触达更多消费群体。受消费者健康习惯养成及产能恢复等多维度助力，20Q2 公司营收表现较前期明显加速，同比增长约76%。

    降本减费成效显著，业绩表现大超预期。20H1 公司预计实现归母净利润2.30亿元–2.68 亿元，同比增长80%至110%；单Q2 归母净利润同比增长约77%至131%，表现大超市场预期。主要系：1）塑料等原材料价格同比下行明显，20Q2DCE 塑料价格均价同比下滑20.04%；2）公司销售费用率同比有所下降；3）产品结构持续优化。根据阿里平台数据显示，20Q2 小熊小家电产品均价同比提升3%，新上市的主推产品破壁机（349 元）、电饼铛（279 元）、消毒柜（249元）等多款价格均高于小熊在阿里平台的销售均价；4）公司利用闲置募集资金和自有资金进行现金管理，收益同比增加。

    产品渠道品牌齐发力，有望优先受益于行业高景气发展。小家电行业正加速步入上升通道，优质赛道活力尽显，行业中产品推新以及渠道运营能力突出的公司有望优先受益于行业的高景气发展。公司作为创意小家电龙头，在产品端：注重市场细分需求，新品拓展能力突出；渠道端：公司电商基因深厚，渠道布局日益完善；品牌端：启动萌家电战略，增强品牌的用户粘性。此外，公司募投项目的建设能够帮助扩充产能空间、提升研发实力，助力公司长远发展。

    投资建议：公司产品端新品拓展能力突出，渠道端布局日益完善，品牌端萌家电战略增强用户粘性，且随着募投项目的建设完成，有望优先受益于小家电行业的高景气发展，未来成长空间充足。考虑到主要原材料（塑料等）价格下行明显且受益于消费升级，我们上调公司20/21/22 年EPS 分别至2.79/3.35/4.15元（原值：2.39/3.04/3.77 元），对应PE 分别为45/37/30 倍。参考可比小家电公司平均PEG 水平，我们上调目标价至142 元（原：118 元），对应2021 年42 倍PE，公司作为创意小家电龙头，长足发展值得期待，维持“强推”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；新品开拓不及预期。