煤炭行业周报:板块估值修复延续 煤价继续上涨

类别:行业 机构:川财证券有限责任公司 研究员:许惠敏 日期:2020-07-13

周报观点:电厂仍有补库存空间,关注电厂补库存节奏煤炭板块估值修复延续,需求向好预期下煤价继续上涨。周内低估值板块估值修复行情延续,煤炭板块周涨幅达到5.86%,煤炭供需偏紧带来的煤价上涨利好逐渐从商品端向权益端传导。基本面上,本周煤价继续上行;山西大同5500大卡指数周环比上涨15 元至406 元/吨;CCI5500 指数周环比上涨14 元至5797元/吨。供给端,鄂尔多斯煤管票执行仍较为严格,但整体看晋陕蒙主产地煤矿开工在需求旺盛背景下稳定上行,本周主产地煤矿开工率环比上升6.08%。需求端,全国大部雨水天气影响电厂耗煤负荷,周内电厂耗煤较为平稳;季节性规律看,火电耗煤峰值通常在7 月末,预计未来伴随气温升高、电厂日耗仍有提升空间。迎峰度夏到来,电厂将补充煤炭库存,后续电厂采煤需求将持续释放。进口煤方面,当前进口煤政策仍相对较严,华南部分终端进口煤额度紧缺,当前部分华南电厂已向北方港口采煤补库存。我们结合当前北方港口库存偏低、电厂补库存空间仍存等因素,判断短期内煤价仍有一定上行空间,建议持续关注电厂采煤节奏。

    焦炭首轮提降 50 元/吨落地,焦炭价格或仍有下降空间。焦炭方面,周内焦炭第一轮提降50 元/吨基本落地,验证我们前期观点。目前焦炭基本面相较前期已发生扭转,前期主导焦炭价格上行的焦炭需求、钢厂焦炭库存两大因素均发生变化。具体来看,焦炭需求方面,钢材淡季来临,钢厂焦炭消耗量将从顶部缓慢下滑;钢厂焦炭库存方面,经前期补库,现样本钢厂焦炭库存达到492.15万吨,较去年同期高31.27 万吨,钢厂焦炭库存可用天数达到12.73 天。综合考虑到钢材季节性淡季已经到来、钢材利润水平较低、钢厂焦炭库存水平持续上行等因素,预计后续焦炭价格或将进入降价周期,焦化厂利润或将从当前400元/吨高位向200 元/吨左右正常水平回归。

    投资建议:煤炭供需格局向好,煤价上行预期较强,煤企业绩改善确定性较高,板块估值修复机会值得关注,动力煤企业建议关注资源储备优势突出、业绩稳定且有一定分红潜力的煤企,相关标的为中国神华、中煤能源、陕西煤业;焦炭企业建议关注产能规模较大、环保设施完善的焦企,相关标的为开滦股份、山西焦化等。

    风险提示:宏观经济形势调整,行业政策变化。