生猪&鸡蛋半年度报告：存栏恢复偏慢支撑猪价 蛋价低位回升仍需时日

生猪：补栏产能三季度难以释放，消费增长支撑猪价走强2020 年上半年生猪价格高位波动，养殖利润可观，规模企业是补栏的主力，能繁母猪存栏从2019 年底持续回升，生猪存栏恢复相对缓慢，当前三元母猪配种已较为普遍。2019 年年底和2020 年年初生猪补栏较为集中，按照项目建设和养殖周期推算，2020 年第四季度补栏生猪产能将集中释放，三季度生猪供应仍然偏紧，进口同比增长但补充幅度有限。经过测算我们认为2020 年下半年生猪出栏量可能少于或者等于2019 年下半年生猪出栏量。随着三季度消费季节性回升，预计将支撑猪价持续走高，不排除猪价在某个时点突破前高的可能，四季度生猪出栏较为集中，猪价大概率回落，预计生猪存栏完全恢复到非瘟疫情前的水平在2021 年年中以后。

    鸡蛋：产能规模去化延后，现货价格三季度难有大幅反弹2020 年上半年蛋鸡存栏持续维持历史高位，受到新冠疫情的影响，下游消费疲软，现货价格底部震荡。2019 年蛋鸡养殖利润较高，养殖户承担持续亏损的能力较强，主动淘汰产能的意愿较低，上半年鸡蛋合约到期均高位回落，价格低于前期预期，直到2020 年6月份老鸡淘汰量才初步增加，预计老鸡大规模淘汰鸡将推迟到9、10 月份，三季度消费季节性增长对蛋价提振有限，期价仍有下跌空间。

    投资建议：

    　　三季度生猪有效市场供应有限，消费逐步回暖，猪价震荡走强，或将突破2019 年高点，四季度随着供应集中增加，猪价逐步回落。

    　　蛋鸡大规模产能淘汰仍需等待，价格低位震荡仍未完全结束，可逢高沽空09 合约至3700，做空9-1 价差至-300。

    风险提示：

    　　下半年消费迅速回暖；猪肉超预期进口；新增开产蛋鸡数量不及预期；老鸡短时期集中淘汰。