金发科技(600143)：盈利大增 可降解塑料打开成长空间

　　事件：公司发布2020 年半年度业绩预增公告，预期可实现归母净利润23.45亿元-24.46 亿元，同比增长359.80%-379.61%；其中二季度预期可实现归母净利润22.03 亿元-23.04 亿元，同比增长672.99%-708.42%.

    　　业绩预告符合预期。2020 年上半年，公司改性塑料板块产品毛利率稳步提升，完全生物降解塑料和特种工程塑料板块产品销量稳步增长、经营利润提升。同时，公司增加熔喷料、熔喷布和口罩等防疫材料和产品生产线，增厚公司业绩。

    　　2020 年上半年，公司非经常性损益预计为人民币0.27 亿元，与上年同期相比减少1.08 亿元，主要原因是去年同期收购宁波海越，公司对购买日之前原持有的股份按照公允价值重新计量产生利得0.62 亿元。公司业绩符合预期。

    　　生物降解塑料打开成长空间。2020 年1 月19 日，国家发展改革委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，吉林、海南、浙江、山西等省陆续出台生物降解塑料政策。在全球各政府的推动下，生物降解塑料行业有望迎来爆发。公司深耕生物降解塑料行业，目前PBAT 产能达6 万吨，满产满销，客户结构优异。公司仍有6 万吨PBAT 和3 万吨PLA 在建，受益行业大发展。

    　　改性塑料持续向好，收购宁波金发完善产业链。公司改性塑料产能186.8 万吨，受益于下游需求不断发展以及原材料端价格趋势下行，公司改性塑料业务有望持续向好。子公司宁波金发拟新建120 万吨/年丙烷脱氢、120 万吨/年中高端聚丙烯和40 万吨/年改性聚丙烯联合生产线，附产5 万吨/年氢气，公司将打通“丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯”产业链，实现一体化协同发展。

    　　新材料业务开花结果。公司深耕新材料领域，主要产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料、轻烃及氢能源、环保高性能再生塑料六大类，广泛应用于汽车、新能源、通讯等行业。公司陆续研发并孵化出LCP 材料、高温尼龙、碳纤维等新材料业务，打开成长空间。

    　　“买入”投资评级。预测2020-2022 年公司净利润分别为38.89、25.13 和28.

    　　23 亿元，EPS 分别为1.60 元、1.03 元和1.16 元，对应PE 为11/17/15 倍，看好公司受益于产能持续投放，业绩有望持续高增长，给予“买入”评级。

    　　风险提示：产能投放低于预期，客户拓展低于预期、原材料价格波动的风险。