环保公用事业行业周报：电力板块中报整体改善 北京城乡水治理新一批建设启动

　　板块表现：

    　　本期表现：公用事业板块同比上涨。沪深300 指数上7.55%，创业板上涨12.83%，公用事业板块上涨5.11%。子板块电力板块上涨3.74%，水务板块上涨6.62%，燃气板块上涨11.38%，环保工程及服务上涨6.68%。

    　　重要信息回顾：

    　　公用事业2020 年中报前瞻：火电全面回暖，水电汛期超预期。需求回暖+成本下行双重利好叠加，火电板块业绩二季度全面上攻。今年一季度受疫情影响，用电需求增速及煤价涨跌呈现区域分化态势，导致火电板块业绩分化严重。二季度我国用电需求全面回暖，根据中电联数据，1-5 月我国全社会用电量累计增速回升至-2.85%。其中2020 年5 月单月同比增长4.6%，显示全国范围内复产复工进一步推进，用电增速回暖幅度略超预期。同时，受益煤炭优质产能释放，我国3、4 月份煤价同比下跌明显，5 月以来虽有反弹但仍处下行通道，我们测算二季度秦皇岛5500 大卡动力末煤均价同比下降15.47%。双重利好叠加下，二季度火电板块呈全面好转态势。

    　　4、5 月不同流域水情不一，6 月来水普遍改善，水电板块业绩整体向好。受来水偏枯影响，2020 年1-5 月水电大省利用小时整体回落，但是不同区域水情不一，清江、北盘江来水偏丰，对应湖北能源、黔源电力业绩大增。6 月以来我国长江、珠江流域普降暴雨，长江电力6 月单月发电量已创历史新高，但是上半年长江电力发电量同比下降8.9%。从中报来看，我们测算除华能水电外水电板块业绩整体改善，长江电力通过增加的投资收益有望弥补发电量下滑，业绩有望持平。值得强调的是，水电公司三季度利润占全年的40-50%，目前我国大部分流域均已提前入汛，水电公司三季度业绩有望超预期。

    　　环保行业观点：北京城乡水治理新一批建设启动 污水资源化有望加速推广。 7 月9 日，北京市发改委下达2019-2020 年度丰台区、大兴区、密云区农村污水治理专项建设任务。我们认为在宏观逆周期调节大环境下，水环境治理项目仍然是投资的重要抓手之一。国内基础污水处理率已达97%以上，未来主要投资方向在于城镇提标改造、污水资源化与农村污水治理。近期发改委环资司牵头九部位讨论推广污水资源化，我们认为以北京为代表的缺水地区有望加速推进污水资源化的专项建设。水治理升级带动技术路线迁移，膜工艺有望获得更大应用占比。国内具有20 万吨以上膜法项目的服务商仅2家，首推碧水源，重点关注金科环境。同时推荐三季度行业景气明显回升的危废板块，推荐金圆股份、高能环境、中金环境，关注刚完成资本化的资源化龙头浙富控股。

    　　港股观点：工业“煤改气”有望加速，聚焦国家管网改革。东莞市政府日前印发了《东莞市蓝天保卫战2020 年度实施方案》，我们预计这将带来20 亿方销气量增长，相当于当下东莞市销气量约2 倍，利好东莞城燃项目拥有者新奥能源。此外，据路透香港报道，中国三大龙头油企已聘请国际财务顾问，为将重要油气管道资产划转给国家油气管网公司的交易，担任咨询顾问，目标7 月底前完成资产合并。

    　　从短周期视角来看，我们认为当下管网改革的最大意义是为更多的下游城燃提供长大的机会，通过获取低价气源增厚公司业绩、拉动气量增长；长周期视角来看，受益于中游管网放开后的多气源竞争，议价权由上游向下游转移是大概率，我们相信掌握着终端的龙头城燃长期竞争力和护城河都无可撼动。行业首选港股龙头城燃新奥能源，积极关注管网改革给昆仑能源带来的股价弹性。

    　　公用重点标的1）火电：华润电力、华能国际、华电国际、内蒙华电、长源电力、湖北能源；2）清洁发电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、韶能股份、黔源电力、福能股份；3）燃气：深圳燃气、新天然气、百川能源、华润燃气、新奥能源、中集安瑞科。4）国网：国网信通、涪陵电力。

    　　环保重点标的1）大气+监测：先河环保、清新环境；2）固废：上海环境、瀚蓝环境、伟明环保、中金环境；3）水处理：碧水源、博世科、国祯环保。