上市券商2020年6月月报点评:环比大幅回升、同比持续显著改善

类别:行业 机构:中原证券股份有限公司 研究员:张洋 日期:2020-07-13

  截至日前,38 家纯证券业务上市券商已经全部公布2020 年6月月度经营数据。

      上市券商6 月月度经营业绩概况:38 家纯证券业务上市券商2020 年6 月共实现营业收入339.21 亿元,环比+92.60%,同比+42.13%(剔除不可比数据);共实现净利润130.66 亿元,环比+96.07%,同比+70.53%(剔除不可比数据)。上市券商2020 年6 月月度整体经营业绩环比实现大幅回升,大幅超出我们的预期;同比持续实现显著改善。

      影响上市券商6 月月度经营业绩的核心要素:(1)权益同步上攻、固收持续回落,权益类自营业务完美对冲了固定收益类自营业务的进一步转冷,自营业务整体环比改善。(2)6 月日均股票成交量、成交总量环比回升,行业经纪业务重回上升趋势。(3)两融余额持续回升、增幅有所扩大,对上市券商单月整体经营业绩的边际贡献持续为正,且边际贡献度有所扩大。(4)6 月行业股权融资规模环比回升,各类债券承销金额环比小幅下滑,投行业务总量小幅回升。

      投资建议:(1)进入7 月以来,行业权益类自营业务喜迎年内高光时刻,固收类指数暂仍出现大幅下挫。预计7 月上市券商自营业务整体仍有望持续增长。(2)市场成交显著放量,7 月行业经纪业务将驱动上市券商单月经营业绩环比进一步增长。(3)预计7 月两融业务对上市券商单月经营业绩的正边际贡献度将进一步扩大。(4)预计7 月行业投行业务总量环比将保持持续回升。(5)综合目前市场各要素的最新变化, 2020 年7 月上市券商单月整体经营业绩有望在6 月高基数的基础上实现进一步增长。(6)在证券行业经营业绩持续改善以及新一轮上升周期已正式开启的预期下,券商板块在充分调整后仍具备进一步向上修复估值的潜力。未来券商板块估值区间有望由1.5X-2.0X 倍提高至2.0X-2.5X 倍,应积极保持对券商板块的长期关注。其中,头部券商业绩稳定,并受益于多重政策利好,仍为配置的首选;牛市周期中,中小券商的业绩弹性更大,应重视弹性券商的波段投资机会。

      风险提示:1.短期涨速过快、涨幅过大导致券商板块出现快速调整;2.权益类及固收类二级市场行情转弱导致上市券商各项业务无法得到持续改善;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期